桂林旅游(000978)2017年三季報點評:三季度業績符合預期 期待改革進展
【2017-11-07】 前三季度業績符合預期 桂林旅游公布前三季度業績：營業收入4.2億元，同比增長17.2%；歸屬母公司凈利潤6,953萬元，同比增長41.4%，對應每股盈利0.19元。三季度單季收入1.6億元，同比增長2.3%，歸母凈利潤4,040萬元，同比下降9.3%。業績符合此前預告。 前三季度景區客流同比增長11.6%，但三季度旺季客流僅增長1.3%，拖累了收入和業績增速。 發展趨勢 四季度客流和凈利潤有望恢復增長。十一期間，漓江/兩江四湖/銀子巖/象山客流增速分別為15.5%/35.5%/22.8%/15.6%。另外，去年四季度公司計提桂圳公司減值準備9963萬元，導致4季度虧損4180萬元，奠定低基數。 新戰略有望驅動業績改善。1）剝離虧損景區：目前公司共有5個子公司產生虧損，拖累公司凈利潤超過3000萬元，公司正在積極剝離虧損景區。2）降低財務費用：2016年公司財務費用近5000萬元。公司明確提出“要爭取在未來3~5年內實現不少于一次再融資”，潛在的股權融資有望改善公司財務結構。3）拓展演藝項目：公司與宋城合資共同開發“漓江千古情”，一期項目有望于2018年投入運營，成為新的業績增長點。 公司作為桂林市唯一的國有上市企業，擁有包括漓江游船、兩江四湖、銀子巖等多項優質旅游資源。公司同時還在積極整合市內景區項目，外延擴張值得期待。 盈利預測 考慮到前三季度的高增長，我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.2元與0.29元上調29%與23%至人民幣0.25元與0.36元。 估值與建議 目前，公司股價對應2018年26倍市盈率。我們維持中性的評級，但將目標價上調5.25%至人民幣10.83元，較目前股價有16.95%上行空間。目標價基于2018年30倍市盈率。 風險 自然災害等影響旅游出行；新項目進展不及預期。 |
