宜昌交運(002627)道路客運企穩(wěn) 轉型旅游值得期待
【2017-09-07】 主業(yè)企穩(wěn)，積極謀求轉型。道路客運是公司主營業(yè)務之一，近些年受高鐵沖擊，業(yè)績承壓。面對道路客運業(yè)態(tài)的嚴峻挑戰(zhàn)，公司持續(xù)深化“站商融合、四級網絡、電商服務、創(chuàng)造價值”的經營模式，以道路客運班線公司化改造和資源整合等項目拓展為著力點，扎實推進各項工作。上半年，公司道路客運板塊在區(qū)域內和跨區(qū)域的并購項目均取得重要成果，板塊營收同比增長4.68%，業(yè)績逐漸企穩(wěn)。 定增助力公司轉型，大股東高額認購彰顯信心。公司已經公布的定增方案計劃募集資金總額不超過人民幣10 億元（公司目前總市值26.97 億），用于“長江三峽游輪中心土地一級開發(fā)項目”和“宜昌東站物流中心項目（二期）”。其中實際控制人宜昌市國資委旗下交旅集團、宜昌城投、宜昌高投及宜昌國投分別承諾以現(xiàn)金方式認購公司本次非公開發(fā)行股票金額1 億元，鎖定期36 個月。我們認為本次定增將加速公司原有旅游產品升級，拓展旅游新業(yè)務，助力公司向旅游行業(yè)轉型。同時實際控制人高額認購定增也彰顯對公司業(yè)務發(fā)展的支持，公司轉型升級之路將進一步加速。 依托宜昌豐富旅游資源，資源整合存在預期。宜昌是湖北省域副中心城市，旅游資源豐富，擁有4 處國家5A 級旅游景區(qū)；11 處國家4A 級景區(qū)以及其他各個類型的旅游資源；公司大股東交旅集團旗下旅游資源豐富，主要包括：1）兩個4A景區(qū)，西陵峽風景區(qū)（略有盈利）和三游洞（財務上尚未盈利，主要受歷史遺留的人員包袱拖累）；2）租賃經營西陵峽附近的一些小景區(qū)；3）投資的景區(qū)：西陵峽內部的三峽國際房車露營地、下牢溪內的旅游基礎配套設施、迷你度假小鎮(zhèn)、在平山壩附近將打造一個類似莫干山的民宿度假產品；4）宜昌城區(qū)附近的高山度假產品，主要是度假村形式，配套一些旅游地產；公司是大股東交旅集團旗下唯一上市平臺，旅游資源整合預期明顯。 夯實本業(yè)，積極轉型，未來可期。公司主業(yè)企穩(wěn)回升，旅游產品增速明顯。公司剛剛公布的半年報顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利：3204 萬元，同比增幅為28.55%，主要原因為2017 年上半年公司旅游業(yè)務經營情況超出預期，“交運*兩壩一峽”系列旅游產品游客量比去年同期增長超 60%；與道路客運業(yè)務相關的燃油補貼、線路補貼等經常性政府補貼，本期實際到帳情況好于預期；公司加強資金集中管理，降低了融資成本，本期財務費用增長幅度低于預期。 維持增持評級。不考慮定增項目及后續(xù)可能的資產注入，預計2017-2019 年公司EPS 分別為0.58、0.76、1.04 元。參考同行業(yè)公司估值水平我們給予公司2017年PE44 倍，對應6 個月目標25.5 元，維持增持評級。 風險提示：旅游資產注入不及預期；宏觀經濟下行導致傳統(tǒng)客運業(yè)務下滑； |
