嶺南園林(002717)訂單進入密集釋放期 上調2018年盈利預測
【2017-12-06】 四季度訂單密集釋放，未來業績有保障： 公司四季度訂單進入密集釋放期，僅11 月就新簽訂單9單，總金額39.45億元；10 月以來簽約訂單金額為67.61 億元，占全年訂單的65.81%。其中不乏魯甸縣太陽湖片區市政配套基礎設施建設及綠道工程 PPP 項目（14.09 億元）、貴陽市息烽縣城市生態環境綜合整治提升工程(一期)設計施工總承包工程（8.25 億元）和峨邊彝族自治縣交通基礎設施綜合建設工程(第二期)勘察設計施工總承包項目（13.73 億元）等大額項目。公司17 年以來新簽訂單102.73 億元，約為16 年全年訂單總額的4.73 倍；其中PPP 項目38.25 億元，占比37.24%。17 年在手訂單相對17 年預計營收48.89 億元來說，訂單收入保障比為2.1 倍。此外，公司今年已經簽署12 項框架協議，總金額達359.06 億元，有力保障未來訂單持續落地。 "大生態+泛游樂"戰略，助力轉型升級： 黨的十九大報告提出建設生態文明是中華民族發展的千年大計，要繼續加強生態文明建設，不斷推進綠色發展，著力解決突出環境問題，加大生態系統保護力度。隨著行業逐漸回暖，園林板塊企業也正積極拓寬產業鏈，打通產業上下游。在國家的有力號召和行業的強烈需求下，公司提出了"大生態+泛游樂"的戰略，形成生態景觀、水務水生態、規劃設計、旅游、文化、金融六大業務板塊，未來這些板塊將成為公司新的利潤增長點。 積極并購，完善文旅產業布局： 公司積極拓展新產業，其中文化旅游板發展尤為迅猛。公司于15 年以5.5 億元收購了恒潤科技，正式拓展文化創意與旅游產業。16 年進一步深化文旅產業布局，作價3.75 億元并購德瑪吉。今年11 月完成對微傳播23.30%的股權收購，夯實文旅產業鏈布局，打造文化旅游閉環產業鏈，實現業績快速增長。近日，恒潤科技新簽署了四項旅游開發合同，合同總價款達4.75億元，彰顯了文旅板塊的拿單實力。 引進戰略合作方，擬發行超短期融資券： 12 月1 日，公司與"達渡資產"簽署戰略合作協議，雙方擬設立產業基金和并購基金，整合各項資源及平臺優勢，為公司PPP 和EPC 項目融資，在互補基礎上推動"大生態+泛文旅"業務升級；另一方面"達渡資產"還可以有效協調各銀行資金、保險資金、政策性資金為公司經營業務發展提供資金支持，這將對公司戰略目標的實現產生積極影響。此外，公司擬發行規模不超過20 億元、期限不超過270 天的超短期融資券，預期能在很大程度上優化財務結構，拓寬融資渠道、降低融資成本。 財務預測與估值：預計公司2017~2019 年實現歸母凈利4.87/8.81/13.16億元，同比增長86.8%/80.8%/49.4%，對應EPS 為1.18/2.13/3.18 元。當前股價對應2017~2019 年的PE 為21.7/12.0/8.0 倍，調高至"強烈推薦"評級。 風險提示：PPP 項目推進不達預期，外延拓展不及預期等。 |
