北京文化(000802)電影業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 關(guān)注公司行業(yè)地位的持續(xù)上升
【2017-12-26】 通過并購聚集頂尖團(tuán)隊(duì),全面發(fā)力內(nèi)容制作領(lǐng)域。2013 年公司收購電影投資及制作公司摩天輪,切入影視制作領(lǐng)域;2016 年4 月公司收購精品劇投資及制作公司世紀(jì)伙伴與藝人經(jīng)紀(jì)公司浙江星河,業(yè)內(nèi)頂尖專業(yè)人士婁曉曦、王京花等人由此加入到公司核心管理團(tuán)隊(duì),公司業(yè)務(wù)拓展至電視劇、電影、藝人經(jīng)紀(jì)等影視內(nèi)容板塊,并由六位核心高管組成投資委員會(huì),合力推動(dòng)公司平臺(tái)化發(fā)展。 精品劇、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司精品劇業(yè)務(wù)主要以世紀(jì)伙伴為核心,以精品劇的投資、發(fā)行業(yè)務(wù)為主,主要面向B 端客戶,收入相對(duì)穩(wěn)定且可控;公司擁有豐富的IP 儲(chǔ)備,并已與業(yè)內(nèi)著名編劇、導(dǎo)演、制片人及藝人工作室建立長期合作關(guān)系,根據(jù)公司公開交流信息,預(yù)計(jì)未來每年將參投、發(fā)行3-4 部精品劇,目前已參投及儲(chǔ)備項(xiàng)目包括《武動(dòng)干坤》、《江山不悔》、《九州羽傳說》等;且公司與三大在線視頻平臺(tái)及國內(nèi)一線衛(wèi)視保持良好的合作關(guān)系。公司藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要以浙江星河為主,公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)多年來先后培養(yǎng)出范冰冰、李冰冰等十多位國內(nèi)超一線明星,具備持續(xù)培養(yǎng)一線明星的能力,單一藝人變化對(duì)公司影響不大;受益于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力及近幾年演員片酬的明顯提升,公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長,利潤穩(wěn)定。 公司具備獨(dú)到選片能力及較強(qiáng)成本控制力,有望再創(chuàng)票房佳績。公司董事長宋歌擁有豐富的行業(yè)資源及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司投資影片較為理性,且成本控制能力突出,較強(qiáng)的電影發(fā)行能力進(jìn)一步確保公司出品電影的毛利率。2014、2015、2017 年的國產(chǎn)片票房冠軍《心花路放》、《鬼吹燈之尋龍?jiān)E》、《戰(zhàn)狼2》均是公司參投或發(fā)行的作品,憑借公司成功的經(jīng)驗(yàn)及豐富的項(xiàng)目儲(chǔ)備,有望再次推出優(yōu)異作品。《封神》系列電影作為公司最重要的主控項(xiàng)目,根據(jù)公司項(xiàng)目發(fā)布會(huì)信息,將沿用《尋龍?jiān)E》原班主創(chuàng)人馬,有望持續(xù)創(chuàng)造票房佳績。 整合公司內(nèi)部組織架構(gòu),充分協(xié)同各業(yè)務(wù)板塊。2016 年收購?fù)瓿珊螅倦娪啊⒕穭 ⑺嚾私?jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊正式確立。隨著公司著力于內(nèi)部組織架構(gòu)的整合,已搭建起真正的平臺(tái)型公司。在內(nèi)容制作與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的協(xié)同上,一方面影視項(xiàng)目作為需求方,可充分帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);另一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將提升影視業(yè)務(wù)參投、發(fā)行方面的競爭力。在電影與電視劇業(yè)務(wù)的協(xié)同上,公司在參與電影項(xiàng)目時(shí),會(huì)優(yōu)先將其電視劇改編權(quán)買下,并在電影項(xiàng)目獲得成功后,推出衍生電視劇,充分發(fā)掘優(yōu)質(zhì)電影項(xiàng)目的IP 價(jià)值。 投資建議:公司經(jīng)過一年半的內(nèi)部整合,平臺(tái)化經(jīng)營逐漸成型。考慮到2018 年全國票房預(yù)計(jì)將穩(wěn)定增長,公司較強(qiáng)的電影制作、發(fā)行能力將助力公司行業(yè)地位進(jìn)一步提升,為公司貢獻(xiàn)較大的業(yè)績彈性;同時(shí)公司精品劇、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健;公司以影視IP 授權(quán)為核心向泛娛樂領(lǐng)域拓展,也有望成為未來業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為2.97 億元、3.90 億元、4.95 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.41 元、0.54元、0.68 元,考慮到公司行業(yè)地位的稀缺性及業(yè)績彈性,給予高于行業(yè)平均水平的2018 年35X 估值,對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.90 元,調(diào)高為"買入-A"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:電影項(xiàng)目票房低于預(yù)期,精品劇項(xiàng)目發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。 |