長白山(603099)擬建設溫泉二期 升級休閑度假游
【2017-11-17】 擬發行不超過3.5億元用于溫泉部落二期建設 2017年11月15日公司公告公開發行可轉債預案，擬發行可轉債募集資金不超過3.5億元用于長白山火山溫泉部落二期建設項目，可轉債期限為自發行之日起6年，轉股價格將不低于募集說明書公告日前20日股票交易均價和前1日均價。本次發行的可轉債向公司原股東實行優先配售。 實施溫泉部落二期項目，持續推動向休閑度假旅游轉變 公司2016年12月末投入試運營溫泉皇冠假日酒店，包含溫泉部落一期項目，主要為酒店配套產品，接待規模較小。擬實施的溫泉部落二期總投資額5.49億，預計稅后內部收益率9.55%，稅后投資回收期10.56年，建成后將與一期項目有機融合，形成包括溫泉文化、休閑、養生、度假等眾多功能的溫泉旅游服務業務，豐富公司旅游產品體系，推動公司旅游業務由單一觀光型向觀光與休閑體驗、養生度假型并重轉變。項目整體方案已獲批復，部分土地尚在履行相關流程，相關環評備案等事項正在辦理中。 2019-2020年高鐵開通，有望提振客流，增強景區與溫泉產品協同 19、20年北京至長白山兩條高鐵相繼開通，通車后長春、北京至長白山僅2小時、4.5小時；長白山機場擴建已開工，預計將達國內旅客年吞吐量180萬人次（2016年為54萬）；今年10月公司公告成立城區運營部，將充分利用自身車輛優勢，增強旅游集散地到景區目的地可達性。溫泉部落二期有望在19年末20年初開業，與高鐵開通時間基本一致，交通改善帶來的客流提振有望縮短溫泉項目培育期，增強與景區內其他旅游產品協同。 溫泉酒店開業導致業績短期承壓，景區托管增厚明后年業績 2017年前3季度公司實現營收3.17億元，同比增16.99%，實現歸母凈利7291萬元，同比降19.1%，主要因溫泉酒店于16年12月底開業（溫泉度假區總投資5.99億元）帶來折舊費用和運營成本增加，前三季度公司毛利率同比降9.49pct，期間費用率同比增2.16pct。公司2017年8月公告全資子公司天池公司與控股股東及控股股東控股的景區公司簽訂委托合同，約定自2018年1月起由天池公司承擔長白山景區服務的運營管理，并收取部分門票收入作為運營管理費。合同期限為三年，累計交易金額約1.65億，年均交易額占16年收入的18%，有望增厚公司未來3年業績。 交通改善在即，公司將充分受益客流增長紅利，維持“增持”評級 伴隨溫泉項目建成，公司將形成溫泉/旅游/酒店/客運多元產品體系，實現從單一的觀光型向休閑度假型升級。疊加19-20年高鐵陸續開通，有望充分受益客流增長紅利。因短期溫泉酒店帶來折舊費用及運營成本增加，溫泉二期項目投入運營尚需時間，2017-19年原EPS為0.32/0.46/0.68元，下調盈利預測至2017-19年EPS0.23/0.33/0.46元。考慮1）托管景區直接增厚公司中短期業績；2）公司為長白山保護區唯一上市公司，大股東景區資源豐富，存在周邊資源整合預期，暫維持原目標價和增持評級。 風險提示：客流不達預期，資源整合不達預期。 |
