云南旅游(002059)2017年三季報點評:三季報業績下滑明顯 預計房地產項目帶動業績增長
【2017-10-23】 業績分析 前三季度營收及利潤均有所下降，受工程結算周期和市場影響較大：公司前三季度營收及凈利潤分別下降16.89%、40.79%。公司營收及利潤下降的原因在于子公司江南園林有限公司、云南旅游汽車有限公司受工程結算時間及市場影響。經營活動產生的現金流量凈額1.26億元/+421.60%，鳴鳳鄰里項目開盤使得預收房款增加。預計2017年年度的業績能夠受益于鳴鳳鄰里項目的開盤實現業績的正向增長，鳴鳳鄰里8月份取得預售證，預售面積50046.53平方米，均價為1.25萬元/平方米。公司預計2017年業績區間為0.68-1億元，增幅達到1.8%-49.71%。 非公開發行方案終止，募投項目進度未受影響：公司原先計劃以募投資金來打造昆明故事項目、鳴鳳鄰里項目以及歡樂谷項目，考慮到再融資政策法規和監管要求終止了非公開發行方案，但募投項目按照計劃進行開展。1）2017年6月公司大股東世博集團與碧桂園云南公司簽訂了戰略聯盟合作協議，將云南飯店、昆明飯店升級改造，昆明世博新區開發，城市更新改造等旅游文化項目等項目開展合作。2）鳴鳳鄰里取得預售證，項目正式開盤。3）全資子公司云南世博歡喜谷公司以2946.21萬元收購云南世博婚禮文化公司100%股權，堅持布局婚慶產業鏈。 公司未來看點在于華僑城入駐后的項目開發以及資源整合預期：1）華僑城戰略入滇，對云南布局"文化+旅游+城鎮化"的戰略，云南旅游將成為華僑城的資源整合平臺，云南政府聯合華僑城及五大央企（國開行、中建、中鐵、中鐵建、中冶）進行云南省的城鎮化建設及全域旅游開發。2）華僑城未來開展的旅游項目將考慮到同業競爭的因素注入云南旅游上市公司體內。3）公司董事長更換完畢，員工激勵預期增強。 盈利預測及投資建議 目前測算2017E/2018E/2019E的業績為0.73/0.80/0.82億元，增長幅度為10%/8.6%/3%。目前股價對應PE為94/86/84倍，EPS為0.10/0.109/0.112元。因公司估值較高，業績受結算周期影響較大，華僑城入駐后的項目進展不及預期，下調至增持評級。 風險提示 投資開發項目時間不可期 旅游文化綜合體和地產項目回報期長，業績反饋較慢 自上而下改革存在較多變更性 |
