三維通信(002115)推進并購進程 期待新業務發展
【2017-09-22】 事件：2017 年9 月15 日，公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會并購重組委無條件通過，擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買巨網科技約8000 萬股股份，交易作價近11 億元，占巨網科技總股本的81.48%。此外，擬向特定對象非公開發行股份募集配套資金不超過3.25 億元，用于支付本次交易的現金對價、募集資金投資項目建設、支付本次重組的中介機構費用。 巨網科技三年業績承諾累計近4億，收購成功將大幅提升公司盈利水平： 在國內網優市場發展出現瓶頸的背景下，公司主營業務利潤水平連續多年維持在較低水平，急需新的增長動力。公司通過并購巨網科技進入這一市場，能給公司長期發展注入強大動力。巨網科技承諾2017 年、2018 年、2019 年經審計扣非歸母凈利潤分別為9300 萬元、13000 萬元、17000 萬元，將顯著提升公司盈利水平。截至2017 年5 月底， 巨網科技已簽合同數量為240 個，預計可實現收入68134.39 萬元，持續的業務開展和訂單簽訂將為巨網科技完成業績承諾提供保障。 互聯網廣告新興大市場發展空間廣闊，公司開拓業務新戰場：支撐起美國谷歌、Facebook 等科技巨頭的龐大廣告收入、巨額利潤和超級市值的，所依托的正是美國強勁有力的網絡廣告市場。美國網絡廣告市場規模自2012 年首度超越衛星電視廣告市場成為最大廣告市場之后， 依然保持30%左右高速增長，2016 年市場規模已經達到725 億美元。對比之下，美國傳統廣告市場持續多年增長停滯，預計將在短期內被互聯網廣告超越。中國廣告市場也呈現相類似變化趨勢，以電視、報紙為代表的傳統廣告市場自2013 年起進入增長停滯期，2013 年末進入緩慢下滑階段。而網絡廣告從2005 年約30 多億規模增長到2016 年的約2900 億，成為最具增長動力和發展潛力的市場。盡管國內互聯網領域處于BAT 等巨頭強力統治之下，但互聯網廣告市場足夠大， 也有足夠多細分領域和細分機會提供給有實力的參與者。 主營產品線持續擴展，為5G 蓄力：公司有多年移動通信網絡優化經驗， 具備包括各類直放站、2G\3G\4G RRU、iDAS、微放在內較為完整的網絡優化產品全產業鏈，以及多項自主知識產權網絡優化技術解決方案。隨著2G/3G 網絡重耕，4G 網絡進一步加強，以及5G 試驗逐步開展，網絡優化行業進入新的發展期，公司主營業務有望迎來新的機遇。 盈利預測與投資評級：暫不考慮完成對巨網科技并購情況下預計公司2017-2019 年的EPS 為0.10 元、0.13 元、0.15 元，對應 PE 102/77/67X。我們關注公司對巨網科技收購進展，給予“增持”評級。 風險提示：巨網科技互聯網廣告業務發展不及預期，無法完成業績承諾風險。本次收購形成商譽，若標的公司經營低于預期，可能導致商譽減值損失風險。并購公司與原公司業務整合不及預期風險，管理成本提升。運營商資本開支下滑，原有通信主業面臨增長乏力，營收下滑風險。5G 網絡部署不及預期，導致公司中期主營業務也無法提振。 |
