上海貝嶺(600171)定位模擬和數(shù)模IC設(shè)計 轉(zhuǎn)型升級取得突破
【2017-11-28】 一、事件概述 11 月10 日，上海貝嶺發(fā)布公告：全資子公司上海貝嶺微電子制造有限公司（以下簡稱"貝嶺微"）申請破產(chǎn)清算事項進(jìn)展，貝嶺微近日收到上海市徐匯區(qū)人民法院《民事裁定書》，裁定"宣告上海貝嶺微電子制造有限公司破產(chǎn)。本裁定自即日起生效。" 二、分析與判斷 子公司貝嶺微破產(chǎn)清算取得裁定，對公司2017 年度合并報表無實質(zhì)性影響根據(jù) 2016 年年報，公司對貝嶺微的長期股權(quán)投資和應(yīng)收賬款已經(jīng)全額計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。貝嶺微的破產(chǎn)清算對公司2017 年度合并報表無實質(zhì)性影響，表明公司從集成電路制造企業(yè)向集成電路設(shè)計企業(yè)取得重大突破。 定位模擬和數(shù)模混合 IC 設(shè)計供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型升級邁出重要步伐 公司是國內(nèi)模擬和數(shù)模混合集成電路及系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商，重點(diǎn)拓展智能計量及SOC、電源管理、接口電路、非揮發(fā)存儲器、模數(shù)轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品，受益芯片國產(chǎn)化率提升和半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度。公司將借助集成電路國產(chǎn)化發(fā)展機(jī)遇，加大研發(fā)投入，通過內(nèi)生增長和外延并購實現(xiàn)快速成長，提升消費(fèi)電子和工業(yè)控制芯片領(lǐng)域市場競爭力。 購買資產(chǎn)取得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，銳能微協(xié)同效應(yīng)明顯，定增事項持續(xù)推進(jìn) 1、根據(jù)公告，公司擬以5.9 億元購買銳能微100%股權(quán)，其中，交易對價的40%以現(xiàn)金方式支付，交易對價的60%以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行股份價格為13.72元/股（除息后）。公司擬定增募集不超過2.45 億元的配套資金，用于支付本次收購的現(xiàn)金對價部分以及支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。定增方案已獲得核準(zhǔn)批復(fù)。 2、銳能微從事智能電表計量芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，其產(chǎn)品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內(nèi)電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)。公司IC 產(chǎn)品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業(yè)務(wù)，智能計量芯片為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)。 3、根據(jù)業(yè)績承諾，銳能微將在2017~2019 年實現(xiàn)凈利潤分別不低于2,388 萬元、3,006 萬元及4,506 萬元，累計不低于9,900 萬元。銳能微在國內(nèi)計量芯片領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的行業(yè)地位及完善的上下游產(chǎn)業(yè)配套，收購銳能微將有助于增強(qiáng)公司智能計量業(yè)務(wù)在技術(shù)、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈方面的市場競爭力，提升公司市場品牌價值，推動公司成為國內(nèi)一流的模擬IC 及解決方案供應(yīng)商。 盈利預(yù)測與投資建議 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬IC 供應(yīng)商，形成了通用模擬、智能計量、電源管理、非揮發(fā)存儲器、高速高精度ADC 五大產(chǎn)品線，受益國家智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的電表更新?lián)Q代需求及模擬集成電路的進(jìn)口替代需求。 考慮收購銳能微和投資收益確認(rèn)（以華鑫證券2%股權(quán)參與上海華鑫股份重大資產(chǎn)重組事項，換股實現(xiàn)的投資收益影響2017年歸母凈利潤10073.47萬元）的影響，預(yù)計2017～2019年備考EPS為0.27元、0.17元、0.20元。公司是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下的重點(diǎn)上市平臺，國企改革的重點(diǎn)對象，可給予公司2018年90倍~95倍PE，未來12個月的合理估值為15.30元～16.15元，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。 風(fēng)險提示： 1、行業(yè)競爭加劇；2、下游行業(yè)景氣度下滑；3、收購進(jìn)度不及預(yù)期。 |
