天通股份(600330)深耕設(shè)備和材料 打造泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)龍頭
【2017-12-18】 天通股份是以磁性材料、LED 晶體材料和光伏電池組件三大電子功能材料產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司2007 年收購海寧機(jī)床廠，從此進(jìn)入設(shè)備工藝一體化的自主研發(fā)之路。公司的業(yè)務(wù)發(fā)展可以劃分為粉體材料和藍(lán)寶石晶體材料兩大主線，并分別發(fā)展出了相關(guān)的設(shè)備和工藝一體解決化方案。 設(shè)備工藝多年積累，贏來業(yè)績釋放機(jī)遇。公司通過與韓國、日本以及臺(tái)灣企業(yè)合作，面板相關(guān)設(shè)備形成了持續(xù)性的收入。同時(shí)公司在今年上半年開始切入半導(dǎo)體晶圓設(shè)備業(yè)務(wù)，包括晶圓般送、CMP 設(shè)備、單晶爐等設(shè)備已經(jīng)逐漸成熟。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品聚焦面板和半導(dǎo)體等核心下游領(lǐng)域，正處于國產(chǎn)替代的快速發(fā)展階段，公司多年的設(shè)備及工藝積累有望迎來業(yè)績釋放。 軟磁材料和壓電晶體材料布局行業(yè)核心需求。軟磁材料一直是公司的主業(yè)，近年來新興的車載、數(shù)據(jù)中心和無線充電業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了行業(yè)性的長期趨勢。特別是無線充電在A 公司的推動(dòng)下，未來對于接收端和發(fā)射端磁性材料的需求將成為公司重點(diǎn)發(fā)展方向。壓電晶體是用于5G 濾波器核心材料。現(xiàn)在，用于濾波器的壓電晶體材料，仍被日本、歐洲、美國壟斷，中國企業(yè)仍處于起步階段。壓電晶體濾波器的國產(chǎn)替代空間非常大，是公司重要發(fā)展方向。 公司正迎來歷史發(fā)展拐點(diǎn)。 我們認(rèn)為公司業(yè)績拐點(diǎn)明確，未來關(guān)注公司兩個(gè)方面的布局。一方 面是產(chǎn)業(yè)鏈"合縱"，加快垂直整合，以TDK 等公司為標(biāo)桿，打通 "材料→裝備→核心器件"價(jià)值鏈。另一方面是加快國際化資源的 "連橫"整合，利用產(chǎn)業(yè)投資基金平臺(tái)加快國際化外延并購，通過 海外并購加快獲取核心技術(shù)。 首次覆蓋，給予"買入"評級。我們認(rèn)為公司藍(lán)寶石和智能裝備高 增長將帶來業(yè)績拐點(diǎn)，同時(shí)我們強(qiáng)烈看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以 及國際化外延領(lǐng)域的新常態(tài)成長邏輯。預(yù)估公司 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.27/0.39/0.56 元，給予"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)寶石和智能裝備市場拓展不如預(yù)期。 |
