中國長城(000066)2017年半年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn) 自主可控業(yè)務(wù)有望爆發(fā)
【2017-09-01】 投資要點(diǎn) 追溯調(diào)整扣除冠捷科技后,實(shí)際收入與凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長:公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.07億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.85億元。公司在半年報(bào)中披露了去年同期合并(未扣除冠捷科技)的追溯調(diào)整營業(yè)收入為339.82億元,歸母凈利潤為1.07億元。由于2017年1月實(shí)施了長城信息、長城電腦、中原電子、圣非凡的換股合并,并同時(shí)置出了冠捷科技后形成了新的公司,我們根據(jù)公司2016年冠捷科技中報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入299.34億元及凈利潤869.98萬元,追溯將扣除冠捷科技后,公司去年實(shí)際可比的營業(yè)收入應(yīng)為40.48億元,歸母凈利潤0.98億元。因此公司今年?duì)I收的實(shí)際增速為11.34%,歸母凈利潤的實(shí)際增速為190.82%,同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。 電源產(chǎn)品和園區(qū)及物業(yè)服務(wù)板塊收入大幅增加,子公司進(jìn)展順利:分子行業(yè)來看,公司上半年在“電源產(chǎn)品”和“園區(qū)及物業(yè)服務(wù)”板塊收入增長較快,分別實(shí)現(xiàn)29.65%和90.41%的增長。電源產(chǎn)品板塊,公司在傳統(tǒng)PC產(chǎn)品需求下滑的情況下進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,在耗材類產(chǎn)品等多個(gè)新領(lǐng)域電源業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)了高速增長。園區(qū)與物業(yè)服務(wù)板塊中,公司在滿足生產(chǎn)要求的基礎(chǔ)上,積極盤活房產(chǎn)收益,正在開展中電軟件園二期的前期準(zhǔn)備工作、中電長城大廈建設(shè),未來公司園區(qū)與物業(yè)業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步發(fā)展。高新電子業(yè)務(wù)板塊,目前公司正在進(jìn)行軍改后的新業(yè)務(wù)開拓,上半年收入進(jìn)展略為緩慢,但毛利率有所提升,未來有望進(jìn)一步挖掘;信息安全整機(jī)及解決方案業(yè)務(wù)目前正在國產(chǎn)化替代項(xiàng)目中批量試點(diǎn),但由于目前項(xiàng)目尚未完全展開,因此收入端體現(xiàn)尚不明顯,預(yù)計(jì)下半年到明年隨著項(xiàng)目的逐步展開,公司在自主可控板塊的收入有望實(shí)現(xiàn)大幅提升。從子公司情況來看,今年吸收合并進(jìn)的長城信息上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.43億元,相比去年同期5951.26萬元實(shí)現(xiàn)140%的增長;中原電子實(shí)現(xiàn)1.23億元,圣非凡實(shí)現(xiàn)凈利潤1705.50萬元。子公司扣除后中國長城原公司實(shí)現(xiàn)凈利潤150萬元。中原電子承諾2017年凈利潤1.82億元,圣非凡承諾2017年凈利潤7146萬元,根據(jù)中原電子的上半年經(jīng)營情況,預(yù)計(jì)子公司下半年有望超額完成業(yè)績承諾。 自主可控試點(diǎn)逐步啟開啟,地方政府大規(guī)模招標(biāo)即將啟動(dòng)。此前,我們已發(fā)布過自主可控行業(yè)及中國長城的深度報(bào)告。在政策推動(dòng)下,自主可控行業(yè)將在2017年迎來快速發(fā)展,同時(shí)作為布局最完整的CEC集團(tuán)旗下的自主可控平臺,中國長城將占據(jù)硬件市場較大份額。總書記已經(jīng)在多個(gè)場合公開表示推進(jìn)自主可控和國產(chǎn),自主可控啟動(dòng)的頂層會(huì)議已經(jīng)召開,部分地方政府的試點(diǎn)也已啟動(dòng),我們預(yù)計(jì)下半年大規(guī)模的政府招標(biāo)將會(huì)啟動(dòng),為中國長城的核心業(yè)務(wù)帶來更大的發(fā)展空間。 維持“買入”評級:公司已實(shí)施換股合并,股本擴(kuò)大至29.44億股,我們預(yù)計(jì)2017/2018/2018年凈利潤分別為8.47/13.22/16.23億元,對應(yīng)EPS分別為0.29/0.45/0.55元,現(xiàn)價(jià)對應(yīng)30/19/16倍PE。看好公司作為中國電子信息安全產(chǎn)業(yè)的重要載體和平臺,隨著信息安全地位日益提升,軍民融合進(jìn)度加速,中長期投資價(jià)值凸顯,維持“買入”的投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:自主可控產(chǎn)品市場進(jìn)度低于預(yù)期;子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。 |