西部礦業(601168)量價共振 助力業績增長
【2018-01-08】銅鋅高位，外并大梁，共助業績增長 公司主營鉛鋅、銅礦采選及其產品冶煉，2017年計劃生產銅精礦含銅6.09萬噸，鋅精礦含鋅7.8萬噸，鉛精礦含鉛4.79萬噸，同比分別增加40.8%、16.5%和7.5%（16年報）。同時公司擬現金收購大梁礦業100%股權，已獲股東大會通過，隨著收購完成，公司鉛鋅礦產量將大幅提升。17年，滬銅、鋅、鉛均價較16年分別上漲29%、42%、26%，基于對供需格局的判斷，預計銅價或繼續上漲，鉛鋅價格維持高位，量價齊升助力業績增長。 坐擁西部七座鉛鋅、銅礦山，資源儲量豐富 公司目前擁有七座金屬礦山，共計保有資源儲量為鉛156.26萬噸、鋅242.56萬噸、銅684.44萬噸、銀2269噸和金17.63噸（17年債券跟蹤評級）。同時公司積極布局鉛鋅銅下游冶煉業務，完善產業鏈。 擬現金收購大梁礦業100%股權 公司擬收購大梁礦業100%股權，已獲股東會通過。大梁礦業2016年生產鋅精礦含鋅4.16萬噸，鉛精礦含鉛0.24萬噸，實現凈利潤1.97億元，2017年1-7月實現凈利潤2.16億元（收購預案）。隨著收購完成，公司鉛鋅礦產量得到大幅提升，業績貢獻較大。 鉛鋅銅供需格局支撐價格高位運行 鉛供需緊平衡；鋅供給短缺，庫存持續下滑，需求穩定；銅供需弱平衡，庫存去化，安泰科預計2018年需求增速超過供給增速。根據對行業分析判斷，我們認為鉛鋅銅價將繼續高位運行。 投資建議 根據鉛鋅銅2017年均價進行測算，我們預計公司17-19年EPS分別為0.22元、0.44元和0.56元，對應當前股價的PE分別為38倍、19倍和15倍，考慮金屬價格高位及大梁礦業業績貢獻，給予“買入”評級。 風險提示：公司未來計提資產減值損失風險，金屬價格大幅回調風險。 |
