鹽湖股份(000792)鉀肥回暖疊加碳酸鋰放量 公司業績有望反轉
【2018-01-08】下游回暖鉀肥看漲。全球鉀肥在2013年行業聯盟破裂、相關龍頭公司大幅擴產之后陷入低迷，鉀肥價格最多下跌50%至200美元/噸。經歷4年多的洗牌之后產能趨于穩定，需求端保持3%的年均增速。此外，全球經濟復蘇、油價上漲、糧食價格觸底反彈，有助于進一步提升鉀肥需求。Potash和Agrium預計于2018年合并，行業新格局有望形成。鉀肥價格在下游需求穩步增長、行業擴產有限的情況下逐步上漲，國內氯化鉀出廠價從17年8月1870元/噸上漲15%至2150元/噸，后續有望繼續上漲。 鹽湖提鋰打開成長空間。17年12月27日公司公告 5 萬噸/年電池級碳酸鋰項目已取得青海省經濟和信息化委員會備案通知書，主要包括鹽湖比亞迪（公司控股49.50%）新建年產 3 萬噸電池級碳酸鋰項目，總投資 48.5億；在藍科鋰業（公司控股51.42%）現有 1 萬噸碳酸鋰基礎上，擴建 2 萬噸/年電池級碳酸鋰項目，總投資 31.3億，擴產后藍科鋰業碳酸鋰裝置規模將達到 3 萬噸/年。公司工業級碳酸鋰已實現滿產，截至12月25日已生產碳酸鋰7759噸。公司碳酸鋰單噸凈利近6萬元，新產能投產后將成為重要的利潤增長點。按6萬噸產能計算，碳酸鋰價格每上漲1萬元/噸，公司凈利提升1.94億元，EPS增厚0.07元。 圍繞鉀與鋰持續布局，協同效應明顯。公司從自身優勢出發，在逐步發展鉀肥的基礎上，利用鉀肥的老鹵制備碳酸鋰，實現資源的充分有效利用。此外，公司持續布局鎂一體化等鹽湖資源綜合利用業務，協同效應明顯。 給予“增持”評級。預測公司17-19年凈利潤分別為-11.5億、0.65億和9.50億元， EPS分別為-0.62元、0.04元和0.51元，對應PE分別為-23倍、399倍和28倍。公司受益于鉀肥行業回暖和碳酸鋰放量，業績有望實現反轉。首次覆蓋，給予“增持”評級。 |
