藏格控股(000408)鹵水提鋰重大突破 鉀肥價格開始回升
【2017-12-26】事件：公司公告全資孫公司藏格鋰業于 2017年 11-12 月在察爾汗鹽湖生產現場進行了提鋰驗證試驗，成功制得公斤級碳酸鋰樣品。 碳酸鋰項目進展順利，期待產能加速落地。本次現場試驗中經過兩周期吸附-小試產品的成功制得了高濃度的合格鋰溶液，并順利生產出公斤級電池級碳酸鋰產品，此次試驗驗證了鹵水資源進行鋰資源富集和碳酸鋰制備的可行性，為公司放大到工業生產提供了重要參數，有利于公司加速推進萬噸級碳酸鋰生產線的建設。當前電池級碳酸鋰價格在17 萬元/噸左右，隨著需求快速增長，未來三年供需仍處緊平衡狀態，公司產能若2019 年中投產，將大幅增厚當年業績。 國際巨頭合并即將完成，氯化鉀價格將繼續回升。近期我們觀察到國內糧價小幅回升，以玉米為代表的農產品去庫存進展順利，有利于提振農業生產對化肥的需求。國際鉀肥巨頭Potash 和Agrium 的合并已經獲得加拿大、印度和中國等反壟斷機構的通過，該并購案即將進入最后沖刺階段，供給格局的進一步集中將有利于鉀肥價格的上行。進入12 月以來，公司氯化鉀（60%粉）價格再度上漲100 元至2050 元/噸，高于三季度的平均價1870 元/噸。對四季度的業績將產生積極影響。我們認為未來鉀肥價格將保持逐漸回升的態勢，鉀肥價格平均上漲100 元/噸，年化業績增厚約1.5 億元。 資源稟賦優勢突出，鹵水綜合開發潛力大。公司現有的察爾汗鹽湖資源儲量約為6000 萬噸氯化鉀、200 萬噸碳酸鉀。日前公司已取得大浪灘黑北鉀鹽礦詳查探礦權，預測可新增氯化鉀資源量為（332+333）3000 萬噸；同時該礦區是一個以鉀鹽為主，共生有鎂、鋰、芒硝的綜合性礦田， 有關研究表明， 該地區深層鹵水礦中鋰含量可達到144~262mg/L。若公司成功獲得該地區采礦權，將進一步擴大公司鉀、鋰的資源儲備。 投資建議：我們預計公司2017-2019 年實現歸母凈利潤13.06/14.99/21.17 億元，對應PE 為28/24/17 倍，維持“增持”評級。 風險提示：在建項目進展不及預期；鉀肥價格大幅下跌。 |
