東方鋯業(yè)(002167)鋯礦山投產(chǎn)在即 鋯產(chǎn)品漲價最受益標的
【2017-12-09】 公司是國內(nèi)鋯行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品實現(xiàn)鋯行業(yè)全系列覆蓋。主營鋯系列制品，產(chǎn)品主要分為二氧化鋯、氧氯化鋯、復(fù)合氧化鋯、氧化鋯陶瓷結(jié)構(gòu)件、硅酸鋯、電熔氧化鋯及海綿鋯七大系列共九十多個品種規(guī)格，是我國鋯行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模居前、最具核心競爭力和綜合競爭力的企業(yè)，也是全球鋯產(chǎn)品品種最齊全的制造商之一。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋核電能源、特種陶瓷、人造寶石、陶瓷色釉料、高級耐火材料等諸多新材料、新工業(yè)行業(yè)。長期以來公司由于沒有資源難以抵御產(chǎn)品價格的波動，導(dǎo)致公司營收、利潤波動較大，但是隨著自有礦山即將投產(chǎn)，公司盈利穩(wěn)定性及盈利能力將得到大幅提升。 2018 年初Image 鋯礦投產(chǎn)后將大幅提升原料自給率，提升公司盈利能力。公司間接持有32.7%股權(quán)的Image 礦山2018 年初投產(chǎn)，達產(chǎn)后年產(chǎn)4 萬噸鋯英砂。目前公司每年鋯英砂需求在2 萬噸左右，全部進口。隨著明年Image 礦山投產(chǎn)，公司鋯英砂在實現(xiàn)全部自給的基礎(chǔ)上將部分外銷，保障原料供應(yīng)的同時也將充分受益鋯產(chǎn)品價格的上漲。 鋯英砂龍頭聯(lián)合減產(chǎn)提價，鋯英砂價格有望持續(xù)提升。鋯英砂減量主要來自Iluka 與RioTinto，2017 年合計減產(chǎn)16.9 萬噸，初定減產(chǎn)時間持續(xù)到2018 年年中。鋯英砂行業(yè)集中度極高，全球前三大供應(yīng)商市占率58%，隨著龍頭聯(lián)合限產(chǎn)，未來鋯英砂價格將持續(xù)提升。 國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)影響全國約一半的氧氯化鋯產(chǎn)能，氧氯化鋯價格扔將持續(xù)提升。公司擁有氧氯化鋯產(chǎn)能3.5 萬噸，隨著山東等地氧氯化鋯產(chǎn)能由于環(huán)保不達標被限制生產(chǎn)，國內(nèi)氧氯化鋯供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價格快速上漲，最新成交價格15000 元/噸，較年初9900 元/噸上漲52%，隨著2+26 城市取暖季限產(chǎn)即將來臨，預(yù)計氧氯化鋯環(huán)保限產(chǎn)仍將持續(xù)，氧氯化鋯價格仍將上漲。 充分受益鋯英砂漲價和鋯產(chǎn)品產(chǎn)量增加的龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予增持評級。公司未來利潤增長點主要來自Image 礦山投產(chǎn)、氯氧化鋯外售量增加、核級鋯以及下游手機陶瓷蓋板的逐步放量，基于未來三年2017-2019 年鋯英砂均價1100 美元/噸、1500 美元/噸、1500美元/噸的假設(shè)下，公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.49 億、2.21 億、3.18億，對應(yīng)EPS 分別為0.08、0.36、0.51，對應(yīng)PE 分別為122 倍、27 倍、19 倍，首次覆蓋給予增持評級。另外，我們通過公司權(quán)益儲量折現(xiàn)測算公司價值約55.94 億，與現(xiàn)價60 億市值接近，股價安全邊際較高，值得關(guān)注！ 風(fēng)險提示： Iluka 提前復(fù)產(chǎn)；陶瓷需求增速低于預(yù)期。 |
