龍凈環(huán)保：三季報(bào)符合預(yù)期，全年業(yè)績(jī)向好
單季盈利創(chuàng)紀(jì)錄，全年業(yè)績(jī)有保障 公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.36 億元，其中出售興業(yè)銀行的投資性收益超過(guò)1.2 億元，但即使剔除該非經(jīng)常性損益，公司單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍超過(guò)1 億，較二季度環(huán)比增長(zhǎng)一成，與去年三季度相比增長(zhǎng)更是超過(guò)四成，業(yè)績(jī)出現(xiàn)加速釋放的跡象。我們認(rèn)為，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算以及公司環(huán)保業(yè)務(wù)的部分收入確認(rèn)是三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。 截止三季度末，公司預(yù)收款高達(dá) 30 億元，其中三季度單季預(yù)收款新增四個(gè)億，為公司歷史最好水平，也彰顯當(dāng)前公司訂單充足。鑒于四季度是傳統(tǒng)的工程結(jié)算期，我們判斷，四季度公司業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹绞袌?chǎng)預(yù)期，全年業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)是有保證的。 除塵電價(jià)出臺(tái)，市場(chǎng)空間得以拓展 此前，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布通知，自9 月25 日起，對(duì)煙塵排放濃度低于30 毫克/立方米（重點(diǎn)地區(qū)20 毫克/立方米）的燃煤發(fā)電企業(yè)實(shí)行每千瓦時(shí)0.2 分錢的電價(jià)補(bǔ)償。 公司是國(guó)內(nèi)除塵領(lǐng)域內(nèi)獲得專利最多、技術(shù)及產(chǎn)品類型最全的環(huán)保企業(yè)，在300MV 以上大機(jī)組項(xiàng)目處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。我們認(rèn)為除塵電價(jià)的首次出臺(tái)是落實(shí)《大氣污染防治行動(dòng)》的配套政策，此舉將增加電力企業(yè)主動(dòng)減排的積極性。事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)不少燃煤機(jī)組的煙塵排放濃度均高于30 毫克/立方米，并沒(méi)有達(dá)到電價(jià)補(bǔ)償?shù)呐欧艠?biāo)準(zhǔn)，因此如果想獲得補(bǔ)貼，必須通過(guò)對(duì)電除塵改造，這對(duì)公司的環(huán)保設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的影響。 此外，鑒于除塵電價(jià)的出臺(tái)，我們認(rèn)為除塵行業(yè)也有望出現(xiàn)類似脫硫領(lǐng)域的特許經(jīng)營(yíng)模式，從而使得相關(guān)公司擺脫過(guò)去僅僅依靠獲取除塵改造訂單的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，未來(lái)特許經(jīng)營(yíng)模式將得到更大的發(fā)展，市場(chǎng)空間也將有所拓展。綜合來(lái)看，相關(guān)的政策性紅利將為公司明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。 投資建議 未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí) 我們上調(diào)公司 2013 年、2014 年每股收益1.09 和1.11，當(dāng)前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.4 倍和31.9 倍。我們認(rèn)為，公司在手訂單情況較好，即使剔除非經(jīng)常性損益，其估值水平仍低于大氣治理行業(yè)的平均水平，但考慮到近一個(gè)月公司股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)30％以上的漲幅，估值水平較前期已有所修復(fù)，故維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。 |
