在線教育概念股方直科技(300235)2016年年報點評
在線教育概念股方直科技(300235)2016年年報點評:深入布局信息化 打造在線教育多向服務平臺 專注中小學同步在線教育，圍繞核心產品打造多向服務平臺。公司專注于中小學同步教育產品的研發、設計、銷售及持續服務，是國內領先的中小學同步教育產品及服務的提供商。報告期內，公司在 互聯網+"與教學相結合的教育信息化的背景下，進一步推進精品資源的建設；重點拓建"優教學云服務整體教育解決方案"體系以實現教學過程課前、課中和課后的全過程覆蓋；實現互聯網產品和無線終端產品的無縫對接，對傳統產品進行跨平臺升級，將"軟件+內容+硬件"相融合，建立以金太陽Kingsun產品體系為核心的教育教學服務系統，打造K12在線教育垂直領域2B2C2O多向服務平臺。公司2016年累計實現營業收入9,691.96萬元、歸母凈利潤1,841.26萬元。雖然受到整體宏觀經濟下行的影響，但核心產品"方直金太陽教育軟件"營業收入7,469.99萬元，同比上升4.51%，占總營收的77.07%，占比提升5.19個百分點。預期公司未來將繼續發展在線教育資源運營和服務，深入布局教育產業，轉型"互聯網+"，推進業務完善和業績增長。 定增引入戰略投資者，全面轉型 互聯網+教育"。公司2017年3月24日向北京嘉豪偉業投資中心（有限合伙）、前海開源基金管理有限公司非公開發行共計943.1萬股股份，發行價格25.30元/股，相當于公司發行期首日前20個交易日均價的113.35%。本次定增募集資金凈額2.28億元，將用于"教學研云平臺"、"同步資源學習系統"項目的建設，以期繼續重點拓建"優教學云服務整體教育解決方案"體系：一方面以教學研教育資源云為中心，構建"互聯網+優質教育資源"的智能課堂；另一方面通過互聯網及云技術打通教師、學生、家長的溝通，實現良性循環。通過定增項目的落地，公司實力引入戰略投資者，預期將加快公司"互聯網+教育"的全面轉型，實現業績增長。 盈利預測。公司未來看點：1）定增項目正式落地，未來涉足教育信息化，業績增長預期強。2）持續深入布局教育產業可期。試水教育信息化僅是開始，在布局IT培訓業務后，未來持續外延布局預期強。3）公司是教育領域規模最小的公司之一，未來深入布局教育產業，預計業績大幅增長情況下，公司股性強彈性大。預計信息化業務，今年有望覆蓋800所學校，以每所學校貢獻凈利潤5萬元測算，2017教育信息化業務有望貢獻4000萬元利潤。以公司內生增速15%測算，原有業務業績為2100萬元，合計約6100萬元。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.35元、0.46元和0.59元。教育行業內，如邦寶益智、科大訊飛2017年PE估值一致預期為85.62倍、73.84倍，我們給予公司2017年85倍PE估值，目標價為29.75元，維持"買入"評級。 并購切入IT職業教育，多元優化業務結構。公司2017年1月18日收購千鋒互聯12%股權，合計出資人民幣1.01億元，其中：（1）公司出資6,096.79萬元認繳千鋒互聯新增的7.53萬元注冊資本，占增資后千鋒互聯注冊資本的7%；（2）千鋒互聯現股東以人民幣4,050萬元的價格向公司轉讓其持有的千鋒互聯5.38萬元出資額，占增資后千鋒互聯注冊資本的5%。千鋒互聯是一家致力于IT人才培養的職業培訓機構，成立于2011年，開設有Android、HTML5、UI、PHP、JavaEE、大數據開發、VR/AR、iOS等課程，總部設在北京，目前已在深圳、上海、鄭州、成都、廣州、杭州、武漢、西安、大連、青島等地設有分公司和教學中心。此外，千鋒互聯擁有"扣丁學堂"在線教育平臺，專注于移動互聯網領域IT課程的研發和錄制，通過線上線下相結合的形式全方位地服務學員。千鋒互聯已與多處大專院校及二級學院建立合作，通過提供IT職業培訓和就業指導，為我國IT行業培養和輸出大量優秀的移動開發工程師。通過本次收購，公司將進一步切入非學歷教育細分市場，多元化業務結構，推動公司在教育領域的可持續發展。 加大研發投入，提升自主創新能力，保障產品優勢。為適應市場需求，公司持續加大研發投入，進一步完善了內容、技術和教育三位一體有機相連并擁有自有知識產權的互聯網運營服務體系。2016年公司研發支出總額為2283.37萬元，同比增加29.51%，占營業收入比例23.56%；截至2016年末，公司共擁有軟件著作權52項，其中2016年新增軟件著作權7項。2017年公司將重點加大對智能教學體系的研發投入力度，深度挖掘智能教育云平臺、智能校園、智能教室等建設浪潮中對智能教材及課程的需求，實現校本資源共建共享、智能課堂深度互動、教育資源互通互聯。自主創新能力是市場競爭力的核心要素，持續的研發投入為公司提高產品競爭優勢提供了有力的技術保障，同時也為公司業務的持續發展和業績的提升奠定堅實基礎。 風險提示。教育信息化業績不及預期。外延擴張進展低于預期。 |
