在線教育概念股中南傳媒(601098)2017年三季報點評
在線教育概念股中南傳媒(601098)2017年三季報點評:出版發行業務穩中有升 新形勢帶來新的發展機遇 受教輔教材新政影響，利潤增速出現下滑。中南傳媒經營業務涵蓋圖書、報紙、期刊、音像、電子、網絡、動漫、電視、手機媒體、框架媒體等多種媒介，集編輯、印刷、發行各環節于一體，是典型的多介質、全流程、綜合性出版傳媒集團。其中，教輔教材的發行與出版占其主營業務結構的70%以上。公司2017年三季報公布，2017年1-9月實現營業收入69.6億元，同比增長0.19%；實現歸母凈利潤11.8億元，同比增長0.05%，營收與歸母利潤增速較慢。受湖南省教輔教材政策變化影響，公司面臨改革升級的新契機，我們認為隨著公司自身調整的深入，地方出版行業龍頭優勢會進一步顯現。 妥善應對政策環境變化，加速改革升級，保證傳統主業。市場內的教輔政策趨嚴，使得公司出現被動性調整，但同時也是公司自身主動性的調整。在教材方面，只要大的出版格局不變，基本不會產生影響。在教輔方面，湖南省發布新政，學校方面禁止向學生推薦課外教學輔導材料，無法通過征訂的方式發放教輔至學校，因此對公司的業績有一定的負面的影響。目前公司還有比較好的盈利狀態，和雄厚的資金實力，所以我們認為，公司會采取手段妥善應對政策環境的變化：1）開設校園書店，通過擺攤設點將圖書銷售至學生手中；2）組織力量加緊研發市場內教輔產品；3）進一步提高服務質量，服務方式。 積極布局新業務，構造新型教育生態圈。公司旗下天聞數媒繼續大力推進數字教育產品研發與市場推廣，公司注冊資本3.2億元，目前在全國已經形成了一定影響力，線上產品處于第一集團軍的位置。旗下貝殼網主要是對老師備課系統搭建的平臺，采取toB和toC兩種模式，市場情況比較好，目前還處于成長期，公司在貝殼網上與國防科技大學聯合開發了一個機器人項目，可以讓機器人和學生交流對話，通過機器人的切入，變成家長和學生可以接受的教育產品。我們認為，科技進入新的發展時期，數字教育將帶來學生學習方式的革命性的變化，擁有廣闊的發展前景。 盈利預測。公司未來看點：1）商業模式與產品結構重新調整與定位，穩固地方出版行業龍頭地位；2）市場環境與政治導向相結合，把握發展機會，保證傳統主業穩健增長；3）數字教育風生水起，助力業績的持續提升。我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.02元、1.05元和1.13元。再參考同行業中，南方傳媒、城市傳媒2017年PE一致預期分別為22、20倍，我們給予公司2017年20倍PE，對應目標價20.4元，給予買入評級。 風險提示。行業下行風險，公司新業態布局不及預期風險。 |
