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大地傳媒(000719)2017年三季報點評:業績穩中有增 主業景氣度提升突顯低估值優勢 點評 營收、利潤保持增長，公司基本面穩定。公司前三季度營收增速9.84%，出版、發行、物資銷售業務均穩定增長。其中低毛利率的物資銷售業務增速較快、營收占比提升，同時紙張成本持續上漲，使凈利潤增速低于營收，為1.95%，且毛利率同比減少0.62個百分點至8.44%。銷售費用率、管理費用率分別為10.41%，10.78%，分別同減0.28、0.24個百分點。存貨周轉率、應收賬款周轉率分別為3.69、4.53，同減0.07、0.29個百分點。公司經營基本面保持穩定。 教材教輔需求利好主業長期增長，數字出版提供業績彈性。河南為人口大省，據統計數據近5年出生率呈遞增趨勢，在二胎政策刺激下出生率有望繼續攀升，推動在校生數量及教材教輔需求量長期增長。公司教材教輔業務主要集中在河南，營收占比達60%以上，將持續受益于下游需求。同時公司加強數字出版布局，積極推廣ADP5出版平臺、加強對ISLI標準產業化應用的研究，奠定數字出版發力基礎，為公司長期業績增長提供更大彈性。 主業持續增長，突顯低估值優勢。公司2017年PE15倍、PB1.5倍，扣除現金的PE估值僅11倍，為三年來低位，在出版公司中也是估值最低的標的之一。考慮到主業景氣度長期向上以及新業務彈性空間，其低估值優勢較為明顯。 投資建議：公司主業受益于需求增長，業績邊際改善的確定性較高，突顯當前低估值優勢。預計公司17/18年凈利潤7.16/8.00億元，強調中長期價值，維持目標價14元，"買入-A"評級。 風險提示：數字化升級、教育業務拓展進度不達預期。 |
