在線教育概念股洪濤股份(002325)2017年半年報點評
在線教育概念股洪濤股份(002325)2017年半年報點評:Q2營收大幅增長 現金流有所改善 點評: Q2 營收大幅增長,毛利率小幅下滑,現金流有所改善。上半年公司營收的增長主要來自主業裝飾,裝飾業務同比增長16.65%,分季度看二季度同比增速高達66.87%,較一季度負增長明顯提速;上半年裝飾業務毛利率下滑2.62pct 至17.26%,導致本期毛利率下滑3.56pct 至20.39%;由于有息負債增加,利息支出大增,本期財務費用同比增長122.09%,帶動本期期間費用率提升0.60pct 至12.40%;本期收現比由去年同期的0.68 提升至0.70,付現比則由1.08 大降至0.91,雖然本期經營性現金流仍為負值,但較上年同期已有大幅好轉。 在手訂單較為充足,訂單結構更加優化。今年公司上半年新簽訂單(包含中標未簽訂單)約28 億,截止報告期末,已簽約未完工訂單35.42億元,是去年裝飾業務收入的1.4 倍,較為充沛的訂單保障裝飾主業的增長。同時,從訂單的產品結構變化來看,公司傳統優勢項目文化類項目占比得到進一步提升,酒店類項目占比較2016 年有較大幅度的增長,交通樞紐、醫院類項目均有較大突破,住宅精裝修項目占比處于較低水平,設計施工一體化項目增多。 各項考試逐步恢復,學爾森業績有望好轉。去年受有關政策影響,建造師執業資格證書形勢不明朗,注冊安全師、注冊監理師等一批執業證書暫停考試,學爾森相應暫停了與此類課程相關的新生招收工作,營業收入減少導致虧損。目前大部分暫緩的資質培訓考試已基本全面恢復,各地分校業務開展正常,預計今年學爾森業績有望好轉。 財務預測與估值:我們預測公司2017-2019 年公司營業收入為36.77、42.57、47.16 億元,歸母凈利潤2.46、3.26、3.98 億元,EPS 為0.20、0.26、0.32 元,對應PE 分別為32X、24X、20X,給予“增持”評級。 風險提示:學爾森業績不及預期,地產投資超預期下滑。 |