任子行(300311)2016年年報點評:業(yè)務增速低于預期 信息安全市場未來可期
【2017-04-27】 事項： 公司公告2016年年報，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比增長84.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比增長67.58%。2016年分配利潤預案為：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅）。同日公司公告了2017第一季度報告，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.20乙元，同比增長115.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比增長16.46%。 平安觀點： 年報、一季報業(yè)績表現(xiàn)出色，但低于預期：年報以及一季度報顯示，公司營收分別實現(xiàn)同比增長84.17%、115.43%，同期歸母凈利潤也表現(xiàn)良好，但增速都明顯低于營收。2016年公司業(yè)績高速增長的主要原因系公司內(nèi)生和外延發(fā)展模式帶來的快速發(fā)展。子公司唐人數(shù)碼全年營收1.17億元，貢獻凈利潤0.63億元，同時公安產(chǎn)品收入表現(xiàn)亮眼同比增長241.96%，貢獻營收2.73億元，但信安產(chǎn)品收入方面同比減少57.60%，使業(yè)績表現(xiàn)與預期有所差距。16年由于公司市場開拓力度加大，銷售人員人力及差旅費投入明顯增加，16年銷售費用合計1.01億元，同比增長133.7g%，對凈利潤的增速造成了一定的影響。2017年Q1凈利潤增速明顯不及營收的原因主要是信息安全行業(yè)存在著明顯的季節(jié)性差異。總的來說，在公司內(nèi)生加外延的發(fā)展模式下，公司16年以及17年Q1業(yè)績表現(xiàn)較為出色，但16年業(yè)績表現(xiàn)整體低于我們之前的預期。 網(wǎng)絡游戲產(chǎn)品發(fā)展顯著，收購泡椒思志：早在2013年公司就開始探索網(wǎng)絡游戲業(yè)務，并逐步完成了由單一的信息安全業(yè)務轉型為以信息安全和網(wǎng)絡游戲為主的業(yè)務結構。報告期內(nèi)，公司在文娛產(chǎn)品方面的收入增長明顯，實現(xiàn)營收1.27億元，同比增長141.92%，占營收比重逐步爬升至19.17%，且文娛產(chǎn)品的毛利率高達88.24%，對公司凈利潤的貢獻具有重大作用。公司游戲平臺16年新增運營游戲數(shù)量15款；子公司唐人數(shù)碼唐人游累計注冊用戶已達847萬人，2016年度月均活躍人數(shù)約為14萬人，月均付費用戶數(shù)約為1.6萬人。2017年初公司完成了對泡椒思志100%股權收購，泡椒思志屬于移動互聯(lián)網(wǎng)游戲發(fā)行商和平臺運營商，旗下?lián)碛幸耘萁肪W(wǎng)、泡椒游戲中心以及泡椒工具為主體的泡椒互娛平臺。后續(xù)在網(wǎng)游行業(yè)的發(fā)展勢必成為公司業(yè)績增長新的驅動引擎。 網(wǎng)絡安全領域取得重大突破，獲得國家涉密信息系統(tǒng)集成最高資質(zhì)：公司作為行業(yè)內(nèi)較早涉及網(wǎng)絡信息安全的企業(yè)之一，是國內(nèi)領先的網(wǎng)絡內(nèi)容與行為審計和監(jiān)管整體解決方案提供商，在公共網(wǎng)絡安全審計領域始終保持領軍地位。報告期內(nèi)公司在公安方面的增長迅猛，合計實現(xiàn)營收2.73億元，同比增長高達241.96%，在公安領域開發(fā)了網(wǎng)絡安全審計、公共場所無線上網(wǎng)信息安全以及實名認證登錄系統(tǒng)等一系列產(chǎn)品。子公司任子行科技開發(fā)取得由國家保密局頒發(fā)的涉密信息系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)證書，屬于同行業(yè)類國家涉密信息系統(tǒng)集成資質(zhì)的最高級別，獲得該項證書的企業(yè)可在全國范圍內(nèi)從事秘密級、機密級和絕密級信息系統(tǒng)集成業(yè)務，資質(zhì)稀有性極強。我們認為該甲級資質(zhì)的獲得將進一步加速公司傳統(tǒng)業(yè)務在全國范圍內(nèi)攻城拔寨，提高市場競爭力，鞏固行業(yè)領軍地位。 信息安全、網(wǎng)絡游戲雙業(yè)務結構，行業(yè)前景可觀：公司在繼續(xù)加大在公安、網(wǎng)絡資源管理業(yè)務方面優(yōu)勢的同時繼續(xù)重點培育網(wǎng)安業(yè)務，并且公司確立了以信息安全和網(wǎng)絡游戲為主的發(fā)展戰(zhàn)略。網(wǎng)絡安全已成為全球性問題。截至2016年12月，中國網(wǎng)民規(guī)模達7.31億，相當于歐洲人口總量，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到53.2%，人們對互聯(lián)網(wǎng)的依賴日益嚴重，這就產(chǎn)生了對網(wǎng)絡安全的強烈需求。與此同時在文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)的背景下國家連續(xù)發(fā)布了多項扶持文化產(chǎn)業(yè)的政策，明確強調(diào)要加大對游戲產(chǎn)業(yè)的扶持力度。并且在4G時代下我國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶和移動互聯(lián)網(wǎng)接人流量快速增長，我國民眾對文化娛樂產(chǎn)品的需求也越來越旺盛，在此環(huán)境下移動網(wǎng)絡游戲行業(yè)發(fā)展迅猛。 盈利預測與投資建議：我們預計，2017-2019公司凈利潤分別為1.52億、1.77億和2.11億，對應EPS分別為0.34元、0.40元、0.47元，對應4月25日收盤價的PE分別約為45.8、39.3、33.0倍。我們繼續(xù)看好各項業(yè)務的發(fā)展前景，維持“推薦”評級。 風險提示：投資并購后的整合風險；網(wǎng)游業(yè)務拓展不及預期風險；商譽減值風險。 |
