天舟文化(300148)2017年三季報點評:短期業績承壓 新游陸續上線全年高增長可期
【2017-11-09】 新游陸續上線，全年業績高增長可期。公司2017年第三季度實現營業收入1.54億元，同比增長22.88%；實現歸母凈利潤2910萬元，同比下降31.66%。公司第三季度單季盈利下滑，一方面由于下半年主推的動作武俠3D手游《臥虎藏龍貳》上線較晚（iOS端8月9日發布，Andriod端8月16日發布），同時為主打新游減少了對老產品的推廣，新舊產品切換產生短期空檔造成游戲收入下滑。另一方面由于湖南地區一教一輔政策的嚴格執行，公司傳統教輔發行業務受到一定影響。考慮到四季度除主打新作《臥虎藏龍貳》外，公司還將有《至尊大主宰》、《大秦之帝國崛起》、《封神妲己傳》、《塔防西游記》等多款游戲陸續上線，同時此前公司自主研發的《尋仙》、《臥虎藏龍》、《風云天下重燃》、《五虎將》等游戲仍保持較好的持續盈利能力，公司全年業績有望保持較快增長。 收購初見科技，完善手游全產業鏈布局。公司擬收購初見科技73%的股權，結合公司已持有初見科技27%的股權，本次交易完成后，初見科技將成為公司全資子公司。公司2014年、2016年先后全資收購神奇時代和游愛網絡加碼移動游戲業務，兩家子公司在RPG、SLG等游戲類型的研發方面積累了深厚經驗。此次并購初見科技將增強公司移動游戲的發行實力，與公司原有優質研發能力實現良好協同和資源優勢互補，實現公司從游戲的研發、發行到運營的全產業鏈布局，推動游戲業務加速增長。 三大板塊協同發力，加速轉型文化產業集團。公司聚焦教育、泛娛樂和文化三大板塊，不斷推進轉型升級。教育板塊，公司投資2億元實現控股人民今典，有效整合外部教育資源，完善分發渠道；同時公司參股的"O2O教育線上平臺"決勝股份登陸新三板，加快公司在互聯網教育領域的布局。泛娛樂板塊，外延并購加速業務發展，公司先后完成收購神奇時代、游愛網絡，并擬收購初見科技，著力打造游戲全產業鏈，加速進入中國移動互聯網娛樂產業第一陣營。文化板塊，公司牽手人民出版社共同投資人民天舟，成為國內首批對外出版企業，以文化傳播為紐帶，提供優質文化產品。 盈利預測：我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.42元、0.50元和0.59元。參考游戲行業掌趣科技、世紀華通、電魂網絡2017 年一致預期PE 分別為25倍、32倍和36倍，我們給予公司2017年30倍PE，目標價為12.6元，維持買入評級。 風險提示：傳統圖書主營業務下滑；移動游戲布局不及預期。 |
