華策影視(300133)優質內容儲備豐厚 SIP戰略提升內容衍生收入
【2017-11-28】 事件概述 11 月9 日20：00 由華策影視“劇可愛工作室”、騰訊視頻聯合出品的青春愛情劇《致我們單純的小美好》開播，11 月10 日便取得點擊率破億的成績，截至11 月12 日，根據金骨朵數據，該劇已經累計播放超過2.1 億次，成為今年小說IP 影視劇化的又一成功范本。 分析與判斷 三季度毛利潤率逐漸好轉，四季度劇集儲備豐富全年業績可期 2017 年前三季度營業收入24.97 億元，同比增長6.04%，歸母凈利潤3.08 億元，同比增長9.93%。第三季度營業收入7.46 億元，同比降低7.52%，歸母凈利潤3244.46 萬元，同比增長281.88%。第三季度毛利率為32%，而2016 年同期毛利率僅為17.6%，公司毛利率從一、二季度的30.55%和23.78%上升到32%，主要是由于營業成本和三大費用得到控制。第三季度內確認收入的劇目有《時間都知道》、《柒個我》兩部。 根據公告公司四季度有望確認的劇目為：《創業時代》、《甜蜜暴擊》、《為了你我愿意熱愛整個世界》、《獨孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《最親愛的你》、《致我們單純的小美好》等。我們判斷，《創業時代》、《甜蜜暴擊》單集價格均高于1000 萬元，有望支撐公司業績持續增長。 全網劇市場馬太效應明顯，10%的頭部內容帶來了90%的視頻點播流量，優質的頭部內容已成為重要的數據流量入口。公司將逐漸享有頭部內容制作龍頭的產業溢價，未來將對公司營收、毛利、現金流等重要財務指標帶來正面影響。 建立集團化組織體系結合大數據技術，系列化開發網劇打開內容衍生收入空間 公司結合政策、市場環境，行業發展趨勢和生產計劃，依靠創意資源生態和工業化生產運營體系的建立與完善，公司將建立以各大業務事業群為核心，各業務中心支持服務的集團化組織體系，進一步提升頭部劇市場份額。再通過并購“大數據”先行者克頓傳媒，在先進創新的管理理念指導下，公司實現了對IP采購、項目研發、大數據、大宣發、制片管理、業務協同等全流程體系運營控制。公司將圍繞爆款劇極佳的導流、傳播效果，加大內容整合營銷力度，強化內容+電商、消費模式。深入挖掘SIP 產業鏈各細分模塊，進行跨次元、跨內容形式的開發，打開內容衍生收入空間，優化收入結構。 三大視頻網站加大內容投入，優質內容成稀缺資源利于公司未來發展 根據騰訊新聞，騰訊視頻2018 年將在音樂、動漫、電影、紀錄片、頂級演唱會加大投資，其中自制劇投入將有8 倍增長。優酷網站公布了37 檔、三大矩陣的綜藝節目以及58 部、五大類型的頭部劇集的片單。愛奇藝投入超100 億元布局大劇、熱綜以及娛樂生態內容，共儲備超200 部內容。優質內容已成網絡端爭奪的重點，公司優質劇目及資深業內人才儲備齊全，未來有望長期為公司貢獻收益。 盈利預測與投資建議 我們預測公司17、18、19年歸母凈利潤分別為5.48億元、6.71億元和7.95億元，預計公司2017~2019年EPS分別為0.38元、0.45元和0.53元，當前股價對應的PE分別為28X、24X和21X。公司作為全網劇行業龍頭企業之一，未來12個月合理估值為13~15元，維持評級給予“謹慎推薦”。 風險提示： 1、業務拓展不及預期；2、業內競爭加劇。 |
