明家聯(lián)合(300242)2016年年報(bào)及2017年一季報(bào)點(diǎn)評:原主業(yè)剝離 全面加快移動(dòng)營銷轉(zhuǎn)型
【2017-05-04】 16年公司營收凈利大幅提升，主要系新增營銷標(biāo)的利潤貢獻(xiàn)。16年公司營收28.23億（+213%），歸母凈利1.82億（+229%），扣非歸母凈利1.66億（+1107%）。報(bào)告期，電器機(jī)械及器材制造業(yè)營收1401萬（-86%），占總收入0.5%，出售明家防雷100%股權(quán)（對凈利潤影響510萬），注銷子公司雷之神，完成原有電涌保護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)剝離；移動(dòng)營銷營收28.1億（+250%），微贏互動(dòng)和云時(shí)空于2015年12月完成并表。16年銷售費(fèi)用1756萬（+2%）；管理費(fèi)用1.28億（+102%），主要系并購營銷公司項(xiàng)目費(fèi)；財(cái)務(wù)費(fèi)用468萬（+12%）。2017年一季報(bào)營收6.8億（+18%），歸母凈利6565萬（+13%），扣非歸母4372萬（-15%）；投資收益2119萬（+321%），主要系轉(zhuǎn)讓掌縱文化2.91%股權(quán)、小子科技13.5%股權(quán)和線上線下10%股權(quán)。 報(bào)告期所收購三家營銷標(biāo)的均良好完成業(yè)績。標(biāo)的金源互動(dòng)2015年1月并表開啟公司移動(dòng)營銷正式轉(zhuǎn)型，以發(fā)行股份和現(xiàn)金方式，4.09億交易價(jià)格100%股權(quán)收購，2015-2017年業(yè)績承諾扣非歸母凈利分別為4000萬、4800萬和5500萬。2016年標(biāo)的實(shí)現(xiàn)營收19.24億（+140%）；扣非歸母凈利4911萬（完成率102%），同比下滑6%。金源互動(dòng)主要從事移動(dòng)整合營銷全平臺(tái)分發(fā)。 2015年收購云時(shí)空88.64%剩余股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表。公司通過發(fā)行股份和現(xiàn)金方式，以3.324億元交易價(jià)格收購云時(shí)空88.64%剩余股權(quán)，并于2015年12月31日并表；2015-2017年業(yè)績承諾扣非歸母凈利分別為3000萬、3900萬和5070萬。2016年標(biāo)的實(shí)現(xiàn)營收3.91億（+179%）；扣非歸母凈利4030萬（完成率103%），同比增長29.5%。云時(shí)空主要通過整合各類長尾流量資源重點(diǎn)針對互聯(lián)網(wǎng)、手游廣告主進(jìn)行移動(dòng)廣告多平臺(tái)分發(fā)。 2015年收購微贏互動(dòng)100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表。公司通過發(fā)行股份和現(xiàn)金方式，以10.08億元交易價(jià)格收購微贏互動(dòng)100%股權(quán)，并于2015年12月31日并表；2015-2017年業(yè)績承諾扣非歸母凈利分別為7150萬、9330萬和12000萬。2016年標(biāo)的實(shí)現(xiàn)營收5.2億（+54%）；扣非歸母凈利10614萬（完成率114%），同比增長43%。微贏互動(dòng)主要從事應(yīng)用系統(tǒng)廣告資源代理。 盈利預(yù)測。看好公司主業(yè)剝離，加快移動(dòng)營銷轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司2017年和2018年歸母凈利潤分別為2.34億元和2.57億元，對應(yīng)EPS分別為0.37元和0.40元。參考行業(yè)平均水平，給予公司17年P(guān)E估值30倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.1元，維持買入評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，管理層變更不確定性，收購公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 |
