美盛文化(002699)IP生態圈建設成效漸顯
【2017-11-23】 前三季度業績r增長顯著，衍生品業務發展迅猛、真趣網絡并表增厚利潤。公司Q1-Q3 實現營收6.8 億元，同比增長54.9%，實現歸母凈利潤3.0 億元，同比增長101.2%，扣非后歸母凈利潤1.4 億元，同比增長108.0%。公司公布了2017年全年業績預告，預計全年凈利潤區間3.42-4.37 億元，同比增長80%-130%。業績大幅增長的原因：1）IP 衍生品收入以及動漫游戲增加。2）公司3 月份并表手機社交游戲的研發及運營商真趣網絡，標的2017 年對賭凈利潤為1.02 億元，使公司游戲業務收入迎來較大提升。3）Q1-Q3 非經常性損益1.6 億，其中主要來源為子公司香港美盛出售手游直播平臺"ChushouTV"的運營公司KascendHolding.Inc6.17%股權確認的投資收益。4）公司對費用管控力度加強，期間費用率下降。 成為JAKKS 第一大股東+IP 合作廣泛，衍生品之路值得期待。1）今年上半年，公司增資美國迪士尼授權商、第三大玩具動漫服飾巨頭JAKKS，持股比例高達19.5%，成為標的第一大股東。投資JAKKS，公司有望增強自身的衍生品設計及研發能力，同時有望共享JAKKS 擁有的優質上游IP 資源，公司與JAKKS 成立的合資公司已經幫助公司獲得迪士尼玩具及相關衍生品銷售的授權。2）IP 合作方面，公司深化與迪士尼、漫威、任天堂等IP 源頭的合作，共同開發"星球大戰"、"冰雪奇緣"、"魔獸"、"超級馬里奧"、漫威英雄系列等IP 衍生品。此外，美盛二次元與閱文集團達成正式合作，獲得頂級國產漫畫IP《全職高手》的正版cos 周邊授權。 動漫、游戲逐步發酵：今年動漫游戲業務增長較快，以原創IP《妖神記》為例，今年5 月上線3D 動畫網劇，上線一個月，居全網5 月新增作品播放量排行榜第二，并屢次進入b 站國產動畫熱門榜單前三、百度動漫風云榜前三，多次摘得"愛奇藝動漫風云榜"桂冠，改編的電影已處于制作階段，同IP 手游也將于明年上線。 盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 分別為0.44 元、0.56 元、0.66元。服裝行業可比公司PE 均值為40.11 倍，但考慮到動漫行業蓬勃發展給動漫服飾業帶來的機遇，同時公司自身業務之間能產生協同優勢，因此給予公司2017年45 倍估值，對應目標價19.83 元，首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：匯兌損益風險、并購標的業績或不及預期、IP 開發進展或不及預期。 |
