高樂股份(002348)公司投資價值分析報告:玩具主業回歸增長 教育布局打開新空間
【2017-07-28】 出口轉內銷，玩具主業打開國內廣闊市場 高樂股份是我國品牌玩具出口龍頭企業。近年來全球玩具市場增速放緩，主要由于歐美等成熟市場趨于飽和，玩具消費正在轉向新興市場，以中國為首的亞太地區玩具消費增長空間巨大。在這一背景下，公司從出口轉向內銷，通過渠道擴張打開國內市場，內銷占收入比重逐年上升。 新產能釋放+新品推出，主業回歸增長軌道 公司新廠房已于上半年正式投產，產能是老廠的3倍。公司積極推進產品IP化戰略，與知名IP品牌合作開發的新品預計下半年即將推出。在前期渠道拓展的基礎上，隨著新產能釋放和新品推出，公司主業有望結束增長停滯狀態，重回增長軌道。 教育產業布局初步成型，外延+協同夯實教育新主業 公司已確立"玩具+教育"雙主業戰略，通過并購高樂教育（泛愛眾）和異度信息完善教育信息化產業鏈布局。高樂教育負責工程總包，渠道能力和整合能力強；異度信息則具備較高的技術壁壘和產品優勢。二者形成"渠道+產品"的較強協同效應，同時采用穩健的業務擴張模式，既有助于保證現階段的業績增長，也有利于在未來的發展中占領先機。未來高樂股份還將圍繞教育產業繼續深入布局，不斷完善鞏固教育業務體系。 盈利預測與投資評級 我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.19、0.25、0.33元，對應PE分別為36.56、27.25、20.68倍。我們認為公司未來在教育產業具有較廣闊的成長空間。給予"推薦"評級。 風險提示 玩具市場低迷，匯率風險，新品不達預期，外延擴張風險 |
