歌爾股份(002241)聲學業務與智能硬件齊發展
【2018-01-10】 公司是國際領先的電聲器件企業 公司是國際領先的電聲器件企業，主要業務為電聲器件和電子配件業務，在微型麥克風和高端VR產品占據市場第一。公司17年H1營業收入為99.74億元，同比增長52%，歸屬于母公司股東的凈利潤7.19億，同比增長52%，業績增長迅速。未來公司有望受益于聲學器件升級和電子配件業務的快速發展，重獲增長動力。 受益于智能手機升級，電聲器件業務持續強勢發展 17年上半年公司電聲器件業務營收占比為56%，是目前公司的主要收入來源。未來公司將受益于智能手機揚聲器數量增加（單SPK-雙SPK-四SPK）、防水性能提升（IP67-IP68）、麥克風數量增加、信噪比提升等產品升級趨勢，提升聲學器件的單機價值。在蘋果手機升級帶動下，國產安卓機型有望緊跟產品升級趨勢，有利于公司新客戶的拓展。 廣泛布局智能硬件，成為公司增長新動力 電子配件業務的營業收入占比逐年提高，已由15年的27%上升至17年上半年的39%，成為公司增長的新動力。2016年電子配件產能為2.05億只，同比提升10.81%，產量1.69億只，同比增長2.62%，主要系公司可穿戴產品項目、虛擬現實產品項目投產所致。歌爾先后收購了音響企業丹拿和音頻技術解決商AM3D、設立可穿戴產品研發公司Anima、與高通合作發布VR設計平臺VR820等。未來公司將充分享受行業發展紅利，業績有望進一步提升。 首次覆蓋予以"增持"評級 隨著可轉債募投項目2018年全部完工，公司產能進一步提升。預計隨著聲學元件升級和電子配件業務快速發展，公司業績有望進一步提升。預計2017-2019年營業收入為252、327、433億元，EPS為0.72、0.94、1.31元/股，對應PE為24、18、13倍。首次覆蓋予以"增持"評級。 風險提示：智能產品市場發展不及預期；核心技術人才流失。 |
