士蘭微(600460)戰(zhàn)略合作繪制未來(lái)發(fā)展藍(lán)圖 功率半導(dǎo)體巨頭邁向新征程
【2017-12-23】 事件：公司發(fā)布公告，與廈門市海滄區(qū)人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬合作建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目：1、12寸特色工藝芯片項(xiàng)目，公司與廈門半導(dǎo)體投資集團(tuán)擬共同投資170億元，在廈門（海滄）建設(shè)兩條12寸90~65nm的特色工藝芯片生產(chǎn)線。2、先進(jìn)化合物半導(dǎo)體項(xiàng)目，公司與廈門半導(dǎo)體投資集團(tuán)擬共同投資50億元，在廈門（海滄）建設(shè)4/6寸兼容先進(jìn)化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線。 點(diǎn)評(píng)：本協(xié)議的簽定，有利于公司加快在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的布局， 有利于公司進(jìn)一步發(fā)揮設(shè)計(jì)制造一體模式在特色工藝芯片生產(chǎn)線和先進(jìn)化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線的技術(shù)、市場(chǎng)、人才、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)， 為士蘭微的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 12寸產(chǎn)線項(xiàng)目：公司共規(guī)劃了兩條產(chǎn)線，第一條產(chǎn)線總投資70億元，工藝線寬90nm，達(dá)產(chǎn)規(guī)模8萬(wàn)片/月；分兩期實(shí)施，一期總投資50億元，公司以貨幣出資3億，實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能4萬(wàn)片。第二條產(chǎn)線初步概算總投資100億元，工藝線寬為65nm-90nm。這兩條產(chǎn)線的主要產(chǎn)品為MEMS、功率器件。 該產(chǎn)線的投產(chǎn)標(biāo)志著公司的分立器件制程工藝已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際一流水平。國(guó)內(nèi)此前僅有一條12寸的分立器件產(chǎn)線，為AOS（美國(guó)萬(wàn)國(guó)半導(dǎo)體）于2017年7月在重慶設(shè)廠，項(xiàng)目總投資10億美元，7萬(wàn)片/月產(chǎn)能。從投入產(chǎn)出比來(lái)看，士蘭微相比萬(wàn)國(guó)半導(dǎo)體更具優(yōu)勢(shì)。 化合物半導(dǎo)體項(xiàng)目：該項(xiàng)目分兩期實(shí)施，其中一期項(xiàng)目投資20億元人民幣，公司以貨幣出資2.4億；二期投資30億元人民幣。具體產(chǎn)能未知。主要產(chǎn)品包括下一代光通訊模塊芯片、5G與射頻相關(guān)模塊、高端 LED 芯片等。 通過(guò)下游應(yīng)用可以判斷出，公司該產(chǎn)線主要是GaN工藝（下一代光通信模塊以及5G基站等視頻模塊會(huì)采用GaN on Silicon的方案；而主流的藍(lán)綠光LED芯片采用藍(lán)寶石襯底，生長(zhǎng)GaN外延）。參考此前三安光電定增的化合物半導(dǎo)體項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資30億，建年產(chǎn)30 萬(wàn)片GaAs和年產(chǎn)6萬(wàn)片GaN 的6寸生產(chǎn)線。可以初步推算出公司本次投資的產(chǎn)能約為60萬(wàn)片/年。 廈門成為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)凸顯：目前廈門已投產(chǎn)的半導(dǎo)體項(xiàng)目有聯(lián)芯12寸晶圓廠，集順6寸晶圓廠，三安集成6寸GaN及GaAs產(chǎn)線；興建中的項(xiàng)目有通富微電封測(cè)廠。而本此士蘭微的12寸產(chǎn)線及化合物半導(dǎo)體產(chǎn)線項(xiàng)目的實(shí)施，將進(jìn)一步加強(qiáng)廈門市的產(chǎn)業(yè)鏈集群配套效果。看好未來(lái)各公司之間的協(xié)同效應(yīng)。 投資建議：預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)分別為1.89/2.75/3.46 億，EPS 分別為0.15/0.22/0.28 元， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為89.50/61.58/48.98，首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)16 元，給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期；新產(chǎn)能拓展低于預(yù)期。 |
