鳳凰光學(xué)(600071)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):新產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度加快 毛利率大幅提升
【2017-08-14】 營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率提升，虧損收窄 推行精益生產(chǎn)，優(yōu)化組織管理 完善研發(fā)體系，推出新型產(chǎn)品 聚焦主業(yè)，加快歇業(yè)和虧損子公司清理退出 積極整合資源，為轉(zhuǎn)型升級(jí)做準(zhǔn)備 布局鏡頭和模組業(yè)務(wù)，借勢(shì)快速發(fā)展 舜宇光學(xué)成功者經(jīng)驗(yàn)在前 舜宇光學(xué)的發(fā)展路徑為公司指明方向 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn) 對(duì)公司2017～2019年盈利預(yù)測(cè)的關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)如下： 1、公司將在今年完成對(duì)?？悼萍嫉氖召?，從12月份開始業(yè)績(jī)將并表； 2、2017年車載、安防鏡頭開始出貨，隨著管理水平和產(chǎn)品技術(shù)含量提升，毛利率逐年增長(zhǎng)； 3、2018年攝像頭模組開始出貨，隨著管理水平和產(chǎn)品技術(shù)含量提升，毛利率逐年略有增長(zhǎng)； 4、安防鏡頭、安防攝像頭模組借助與?？低暤臉I(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將會(huì)貢獻(xiàn)更多營(yíng)業(yè)收入； 5、現(xiàn)有以數(shù)碼相機(jī)為主的光學(xué)加工業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入保持不變，隨著管理水平和產(chǎn)品技術(shù)含量提升，2017年毛利率有較大改善，隨后逐年略有增長(zhǎng)； 6、電芯加工、光學(xué)儀器業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入保持10%的年增長(zhǎng)率，毛利率前兩年略有增長(zhǎng)； 7、精密加工業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入保持不變，毛利率將由負(fù)轉(zhuǎn)正并逐年增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 2017年是公司轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵年份。盡管公司中報(bào)預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期末的凈利潤(rùn)可能虧損，但是鑒于公司還處于轉(zhuǎn)型期，資產(chǎn)重組、產(chǎn)品研發(fā)、管理改善均在推進(jìn)之中，預(yù)計(jì)公司完成前期的調(diào)整和積累之后將步入快速發(fā)展階段。 暫時(shí)不考慮增發(fā)并表和出售上饒銀行的非經(jīng)常性損益，我們預(yù)測(cè)公司2017～2019年?duì)I業(yè)收入分別為8.75億、32.84億、54.25億元，增長(zhǎng)率分別為17%、275%、65%。2017～2019年公司歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.07億、1.72億、3.16億元，增長(zhǎng)率分別為106%、2515%、90%。對(duì)應(yīng)2017～2019年EPS分別為0.03元、0.65元、1.23元。對(duì)應(yīng)的市盈率分別為665、32、17。根據(jù)Wind一致性預(yù)測(cè)，2017年行業(yè)龍頭舜宇光學(xué)的市盈率為48，行業(yè)平均市盈率為42。根據(jù)可比公司的平均估值，我們給予公司2018年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格26元。首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 并購整合帶來的風(fēng)險(xiǎn)；細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) |
