合縱科技(300477)配網(wǎng)中標(biāo)3.13億元 鋰電發(fā)展?jié)摿Υ?/div>
【2017-12-23】 核心觀點(diǎn)： 公司近期中標(biāo)電網(wǎng)約3.13 億元的配網(wǎng)設(shè)備，配網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展 近期廣東電網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)山東、國(guó)網(wǎng)河南陸續(xù)公告了配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)的中標(biāo)結(jié)果，公司中標(biāo)產(chǎn)品包括箱式變電站、環(huán)網(wǎng)柜、開關(guān)柜、配電箱等配網(wǎng)設(shè)備，根據(jù)中標(biāo)數(shù)量及公司報(bào)價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)此次中標(biāo)項(xiàng)目含稅總額約為3.13 億元，除稅后金額約為2016 年?duì)I業(yè)收入的21.2%，將對(duì)公司未來(lái)配網(wǎng)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)提供保障。 公司為配網(wǎng)設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)，同時(shí)收購(gòu)江蘇鵬創(chuàng)補(bǔ)足配網(wǎng)EPC 能力 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的配網(wǎng)設(shè)備制造企業(yè)，近幾年受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，配網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)增速有所放緩，公司積極把握電改和新能源發(fā)展的契機(jī)，今年通過(guò)并購(gòu)江蘇鵬創(chuàng)補(bǔ)足電力設(shè)計(jì)、EPC 總包能力。我們預(yù)計(jì)在配網(wǎng)設(shè)備+EPC 工程的推動(dòng)下，公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健的發(fā)展。 公司收購(gòu)雅城涉足正極前驅(qū)體，并通過(guò)新能源基金布局贊比亞鈷礦 除配網(wǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展外，公司還通過(guò)并購(gòu)涉足鋰電領(lǐng)域，有望助力公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司并購(gòu)的湖南雅城主要從事正極前驅(qū)體業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為四氧化三鈷、氫氧化亞鈷與磷酸鐵，隨著下游消費(fèi)電子與新能源汽車的發(fā)展，公司正極前驅(qū)體業(yè)務(wù)有望迎來(lái)較快成長(zhǎng)，今年8~9 月湖南雅城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.5 億元，凈利潤(rùn)約為2272 萬(wàn)元。此外，公司前期參股的新能源基金寧波源縱已完成對(duì)天津茂聯(lián)50.25%股權(quán)的收購(gòu)，茂聯(lián)主要生產(chǎn)陰極銅、精制氯化鈷及電解鎳產(chǎn)品，同時(shí)在贊比亞擁有約1500 萬(wàn)噸礦石量的渣堆鈷銅礦，該收購(gòu)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響不大，主要是通過(guò)戰(zhàn)略布局上游資源，待鈷銅礦開發(fā)后，有望提升公司三元前驅(qū)體的盈利能力。 投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí) 公司此次中標(biāo)電網(wǎng)約3.13 億元的配網(wǎng)設(shè)備，有望為公司未來(lái)配網(wǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生積極影響，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)湖南雅城進(jìn)入鋰電正極前驅(qū)體領(lǐng)域，有望助力未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2017~2019 年EPS 為0.49 元、0.94 元和1.08 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 為45 倍、24 倍和20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示 配網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；前驅(qū)體銷量不及預(yù)期；新能源基金進(jìn)展低于預(yù)期。 |
