洛陽鉬業(603993)2017年三季報點評:3Q2017業績環比顯著改善 受益于銅價上漲
【2017-11-07】 3Q2017符合預期 洛陽鉬業公布1~3Q2017業績：營業收入177億元，同比增長4x；歸屬母公司凈利潤16億元，同比增長175%，對應每股盈利0.07元，扣非后凈利潤19.6億元。其中，三季度實現收入61億元，歸母凈利潤7.7億元，每股收益0.04元，同比/環比增長9.7x/2.2x，扣非后凈利潤8億元，環比+38%，主要是由于金屬價格上漲，以及財務費用減少。評論： 1）金屬價格環比大幅上漲。三季度銅/鈷/鉬/鎢均價環比分別上漲12%/9%/12%/21%，使得綜合毛利率+2ppt至35%。 2）銅板快：產量略有縮減。三季度Northparks產量環比減少9%，使得成本+11%至1.03美元/磅；Tenke產量環比-9%，成本僅為0.15美元/磅（環比+7%），主要是由于鈷價上漲抵扣了銅礦成本。 3）鈷板塊：產量顯著回升11%至4211噸，有望實現全年1.6-1.8萬噸的目標。 4）Tenke項目24%股權實現并表，3Q少數股東權益比例降至16%。 5）財務費用環比減少2.7億元，主要是由于匯兌損失減少，以及增發完成后貨幣資金增加。 發展趨勢 銅礦供應日趨緊張，價格表現亮眼。全球大型銅礦項目投產高峰已經過去，上半年又遇到大規模罷工影響產量30萬噸+，預計2017年銅精礦產量將同比下滑1-2%。目前TC/RC僅為83美元，側面表明緊缺局面雖然略有好轉，但并未徹底改變。展望明年，我們認為需求相對穩定，而新增供給有限，銅價將維持高位。 盈利預測 我們上調2018年銅價預測，相應上調2018年盈利預測10%至0.18元，維持2017年盈利預測0.12元不變。主要盈利預測參看圖表。 估值與建議 目前，公司股價對應39x2018eP/E。維持洛陽鉬業A股推薦評級，上調目標價13%至9元，以反映盈利預測的調整。維持洛陽鉬業H股推薦評級，上調目標價30%至6.5港幣（假設H股較A股折價40%）。目前H股較A股折價40%，仍然高于板塊平均水平的30-35%，隨著滬港通規模的增長，兩地價差有望繼續收窄。 風險 需求不及預期，金屬價格大幅下跌。 |
