海亮股份(002203)2017年三季報點評:產(chǎn)能快速增長 重塑行業(yè)格局
【2017-10-31】 分析與判斷 銅價上漲、空調(diào)銷售回暖促使公司營收大幅增長 2017年1-9月份SHFE銅均價為47090元/噸，同比增長30%，公司產(chǎn)品售價水漲船高；2017年1-9月份空調(diào)產(chǎn)量為14831萬臺，同比增長22%，根據(jù)公司半年報公布的數(shù)據(jù)推算，前三季度銷售量同比增長約24%。售價與銷量的增長使得營業(yè)收入大幅增加。預計今年總銷量將超過50萬噸，根據(jù)公司新增產(chǎn)能計劃，我們認為公司未來的營業(yè)收入將主要取決于銷量的增長。 內(nèi)生和外延相結(jié)合提高產(chǎn)能和銷量 根據(jù)公司公布的募投計劃，將投資9億元在廣東和安徽新建銅管產(chǎn)線，總產(chǎn)能16.5萬噸，投資1.5億元新建年產(chǎn)1萬噸的鋁合金扁管產(chǎn)線，投資2.3億元進行銅管產(chǎn)線智能化改造和智能制造項目，8.9億元收購諾爾達三家標的公司。此外，行業(yè)內(nèi)其他公司將繼續(xù)為公司提供代加工服務。 公司將重塑行業(yè)競爭格局 我們測算今年公司銅管總銷量將超過50萬噸，市占率約23%，位居行業(yè)第一，按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預計2019年市占率將達到33%。擴大市場占有率后，一方面公司的議價能力將得到提高，另一方面公司將有更大的能力塑造行業(yè)競爭力，引領行業(yè)的研發(fā)方向，帶領行業(yè)向高端化發(fā)展，銅管行業(yè)將不僅僅是傳統(tǒng)的加工制造業(yè)，更有望使銅管加工成為集科技、健康、環(huán)保于一身的高端制造業(yè)。 盈利預測與投資建議 根據(jù)我們對公司及行業(yè)發(fā)展的判斷，預計公司2017-2019年EPS為0.39元、0.47元和0.69元，對應PE為21倍、18倍和12倍，根據(jù)可比公司（博威合金、楚江新材）的平均PE（TTM）27倍，給予公司24-26倍的PE，合理估值9.36-10.14元。 風險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期，空調(diào)產(chǎn)銷下滑。 |
