北京國企改革概念股
北京城建:跨界投資被低估、棚改新政最受益 北京城建 600266 房地產業 研究機構：申銀萬國證券 分析師：韓思怡 撰寫日期：2014-07-16 投資要點: 成功的跨界投資者,長期股權投資價值被低估69.8%。公司正在從過往的投資經驗中積極探索第二主業的可能性,從歷史投資來看,公司成功投資在證券、銀行、科技/軍工、創投、醫療和體育等行業,多家公司都在上市前投入,受益頗豐。公司目前長期股權投資賬面價值17.8億元,我們預測長期股權投資的合理權益市值應為61.1億元,其中國信證券19.4億、中科招商26.7億、錦州銀行2.7億、北科建12.3億,而公司目前總市值僅87.6億,如果按投資收益占凈利潤的比例為21%,假設目前市場給地產估值即為合理估值,則市場給予長期股權投資的市場估值僅為18.5億,嚴重低估近69.8%。 京內優勢+棚改新政+一二級聯動=穩健增長。1)北京市場儲備充足、風險小收益高:公司項目儲備73%位于北京,近五年拿地85%位于北京,項目儲備充足,且在市場下行周期中抗風險能力較強、未來收益有保障;2)棚改新政:二級開發無需招拍掛、低息貸款、補償款比例提升:過去兩年公司很多項目通過招拍掛形勢取得,成本較高,而近日動感花園項目按照棚戶區改造外遷對接定向安置房相關政策直接獲得二級開發權,望壇項目也有望以平衡資金的形勢獲得二級開發權,均不需要走招拍掛程序,成本大幅下降;受益于國家對棚戶區改造的支持,公司有望獲得近80億元的低息貸款;同時參與一級開發獲得的補償款比例有望從8%提升至15%。 增發獲批、大股東持續增持積極管理市值、未來將進一步加大支持力度。大股東自5月5日期開始集中增持,第一輪增持共2%,第二輪預計增持3%,我們認為在目前公司價值被嚴重低估,且面臨增發時限壓力下,公司不排除進行第三輪增持以及進一步資金、資源支持的可能。 公司將顯著受益于棚戶區改造新政,公司項目儲備集中在北京,抗下行風險能力高過其余公司,長期股權投資價值被嚴重低估,大股東持續增持積極管理市值并將進一步支持公司發展,維持增持評級,1個月目標價9.5元,6個月目標價12.2元。公司受益于二級市場無需招拍掛、低息貸款、補償款比例提升等棚戶區新政,且公司項目儲備主要集中在北京,抗市場下行風險能力較強,同時作為成功的跨界投資者,公司的長期股權投資價值被嚴重低估,大股東將持續增持,目前股價相對RNAV折價61%,維持14-16年年EPS分別為2.03、2.38、2,79元預測,對應PE為4X、3X、3X,維持增持評級,1個月目標價9.5元,6個月目標價12.2元。 |
