王府井:業績符合預期,收入端持續萎靡
王府井 600859 批發和零售貿易 研究機構：中銀國際證券 分析師：唐佳睿,梁江澤 撰寫日期：2014-04-28 王府井(600859.CH/人民幣16.99,買入)發布2014年一季報:2014年1季度公司實現營業收入52.40億元,同比下降4.97%;歸屬母公司凈利潤22,297萬元,折合每股收益0.48元,同比增長0.45%。公司扣非后凈利潤為18,355萬元,同比下降11.30%。公司業績符合我們之前預期。 點評: 1.收入端萎靡,首次出現單季度下滑: 2014年1季度公司營業收入52.40億元,同比降低4.97%,增速低于2013年4季度的4.20%;歸屬于母公司的凈利潤22,297萬元,同比增長0.45%,增速低于2013年4季度的36.91%。扣非后凈利潤18,355萬元,同比降低11.30%,增速低于2013年4季度的-1.01%。 1季度公司整體營業收入同比下滑,這是公司自2010年以來首次出現單季度收入下滑。公司2013年全年的同店增速僅2.61%,其中2013年4季度的同店增速已經出現下降。公司收入端趨勢性走弱,主要是由于整體商業景氣度持續下降,同時公司外延擴張節奏放緩所致。 1季度公司扣非后增速低于凈利潤增速,主要是由于公司將信托收益列入非經常性收益。報告期內,公司信托收益大幅增加,投資收益達3,063萬元,同比增長221%。 2.毛利率同比增長0.95個百分點,期間費用率同比增加0.93個百分點: 毛利率方面,1季度公司綜合毛利率為20.04%,較去年同期同比增長0.95個百分點。期間費用率方面,公司期間費用率同比增加0.93個百分點至13.73%,其中銷售、管理、財務費用率同比分別變化0.91、0.03、-0.01百分點至10.41%、2.98%和0.33%。公司銷售費用率大幅增長,主要是由于收入下滑,而門店租金和裝修費用攤銷增加影響所致。 3.積極推行全渠道戰略,維持買入評級: 我們維持公司2014-16年每股收益預測分別為1.59、1.77、1.96元,以2013年為基期未來三年復合增長率為9.4%,維持6個月目標價為25.00元,對應2014年16倍市盈率。公司擁抱互聯網,積極推行全渠道戰略,符合行業未來發展趨勢,維持買入評級。 |
