首開股份:穩健增長
首開股份 600376 房地產業 研究機構：中信建投證券 分析師：蘇雪晶,劉璐 撰寫日期：2014-04-29 首開股份發布2014年一季報,實現營業收入25.7億元,增長173%;實現營業利潤5.6億元,去年同期虧損0.04億元;實現歸屬母公司凈利潤3.3億元,增長358%;每股收益0.14元。 結算提速,銷售略低于預期:公司一季度業績大幅增長原因在于:1、京外結算資源大幅提升;2、出售美都股票導致投資收益增加。3、利息資本化比重增加導致財務費用大幅下降。我們認為公司利潤率下行趨勢在短期內仍難以恢復。一季度公司銷售整體低于預期,公司14年可售貨值在370億左右,預計進入二季度推盤量將逐步釋放,我們認為公司今年銷售較去年適度增長的可能性較大。 擴張謹慎,關注京津冀布局:今年以來公司拿地態度較為謹慎,僅通過股權收購方式新增杭州、海口2塊土地儲備,京外戰略繼續向重點二線城市布局,合作方從原先的一線房企延伸至本土區域龍頭,多渠道降低新進區域初期成本。公司在環北京圈擁有640萬方項目儲備,占到總土儲的44%,將明顯受益于北京副城區、河北等環北京圈人口遷移及產業升級所帶來的紅利,我們期待公司14年在加大京津冀區域布局方面有所行動。 資金壓力亟待緩解:一季度公司銷售管理費用率仍保持較高穩定性,比去年末小幅提升,顯示公司對費用把控的能力。由于去年拿地支出以及新建項目投入的延續,公司短債壓力和凈負債率繼續創歷史新高,未來仍需加大去化速度來緩解當前資金困局。股權加債權融資的能力將有效緩解公司當前資金壓力,調整過高的債務結構,為新一輪擴張蓄勢發力,本輪融資能否順利將對公司發展至關重要。 盈利預測與投資評級:公司作為北京區域資深龍頭,近年來戰略清晰,14年公司增長預期明顯,業績有望更上一個臺階,預計公司14、15年EPS分別為0.76、0.89元,維持“買入”評級。 |
