諾德股份(600110)2017年三季報點評:訂單確認延后影響業績預期 期待產品認可度提升
【2017-11-03】 投資要點： 鋰電銅箔業務持續高增長，但客戶對漲價存在抵觸心理。公司2017年前三季度實現營收23.84億元，同比增長71.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元，同比增長501.32%，，主要原因系公司的主營業務銅箔板塊取得持續增長。但我們了解到客戶對于鋰電銅箔的漲價存在抵觸心理，訂單確認延后影響業績預期。 積極調整業務結構，期待明年高端銅箔擴產。公司響應和支持汽車產業轉型升級的國家戰略，為其填補動力汽車電池供需缺口、擴大原有的3萬噸/年的產能，新建40,000噸動力電池用電解銅箔項目，該項目旨在擴大高端產能，滿足動力鋰電池提升能量密度、減重以及輕量化等技術目標。公司將聚焦動力鋰電銅箔業務，積極推進配套產能釋放，同時，公司剝離虧損資產、轉讓股份，加強對管理費用的控制，使得前三季度營業利潤增長381.14%。 積極調高銅箔價格，供需失衡帶來量價齊升機會。2020年國內動力鋰電池銅箔需求量約為9-10.8萬噸，而2016年我國鋰電銅箔產量為5.88萬噸，銅箔需求缺口巨大。在7月27日，公司又將各類銅箔價格上調5000元/噸。新能源汽車的需求爆發帶動了動力鋰電銅箔的需求增速，同時由于鋰電銅箔新增產能建設周期需要2年以上，國內產能有限，造成供需結構緊張。公司將持續受益鋰電銅箔價格上漲帶來的業績高增長。 下調盈利預測與維持評級不變：我們下調盈利預測，預計公司17-19年歸母凈利潤分別為2.49億元、7.58億元、9.17億元（原17-19年歸母凈利潤分別為4.49億元、10.06億元和12.12億元），假設本次發行順利完成，發行價格為12.84元/股，對應發行1.5576億股，考慮增發帶來股本攤薄EPS分別為0.19、0.58、0.70元/股，當前股價對應PE分別為60倍、20倍和16倍。維持“買入”評級 |
