南玻A(000012)玻璃行業(yè)老牌勁旅整裝待發(fā) 三大產(chǎn)業(yè)鏈助力遠(yuǎn)航
【2017-11-17】 玻璃行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕多年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定 南玻A 是中國(guó)最早的上市公司之一，先立足玻璃深加工業(yè)務(wù)，再逆流而上成立上游浮法玻璃生產(chǎn)基地，如今打造出3 條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，擁有生產(chǎn)基地11 個(gè)，覆蓋了浮法玻璃以及工程玻璃、太陽(yáng)能光伏、電子玻璃及顯示器件等高新技術(shù)領(lǐng)域。2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.91 億元，同比增長(zhǎng)19.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.11 億元，同比下降0.54%。 玻璃業(yè)務(wù)受益玻璃價(jià)格走高，行業(yè)景氣度有望貫穿至明年：公司超過(guò)6 成的營(yíng)收來(lái)自平板及工程玻璃，玻璃行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善，玻璃價(jià)格高位運(yùn)行支撐玻璃板塊業(yè)績(jī)走高。玻璃供給端持續(xù)超預(yù)期，供給側(cè)改革疊加環(huán)保約束，新點(diǎn)火生產(chǎn)線數(shù)量創(chuàng)歷史新低；加上環(huán)保成本增加，小企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)；部分地方政府也開(kāi)始對(duì)玻璃企業(yè)強(qiáng)制限產(chǎn)，玻璃供給難有增量，再加上下游需求不悲觀，玻璃價(jià)格超過(guò)了1600 元/噸，創(chuàng)歷史新高，公司作為龍頭企業(yè)持續(xù)受益。工程玻璃下游需求向好，辦公樓竣工面積和銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速都保持在30%以上，公司通過(guò)差異化銷(xiāo)售策略，有望繼續(xù)鞏固工程玻璃的龍頭地位。 電子玻璃及顯示器件業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)在即，有望成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)：公司通過(guò)鍍膜技術(shù)，將玻璃產(chǎn)業(yè)延伸至電子玻璃及顯示器件，近年來(lái)業(yè)務(wù)占比不斷上升。公司先后完成了河北廊坊、湖北宜昌、廣東清遠(yuǎn)三個(gè)電子玻璃生產(chǎn)基地的全國(guó)性戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)了從上游超薄玻璃到中游平板顯示及觸摸屏組的產(chǎn)業(yè)鏈布局。下游來(lái)看，電子消費(fèi)品需求依然旺盛，2016 年國(guó)內(nèi)電子消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.15 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.08%。隨著軟、硬件更新?lián)Q代速度的提升，電顯玻璃需求不容小覷。 太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)空間巨大，多晶硅價(jià)格走高支撐業(yè)績(jī)向好：公司07 年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，工藝技術(shù)和裝備水平已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一陣營(yíng)。公司目前高純多晶硅產(chǎn)量為1 萬(wàn)噸/年，硅片產(chǎn)品產(chǎn)量為2GW/年，電池片產(chǎn)量為0.75GW/年，組件產(chǎn)量為0.15GW/年，已形成多晶硅、硅片、電池片及其組件和光伏電站等完整產(chǎn)業(yè)鏈。太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)空間巨大，2016 年中國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量34.54GW，同比增長(zhǎng)128.3%。"6.30"搶裝潮之后，上游多晶硅供給緊缺推高產(chǎn)品價(jià)格走高，短期內(nèi)公司繼續(xù)受益產(chǎn)品價(jià)格走高帶來(lái)的盈利水平提升，長(zhǎng)期看好公司對(duì)整個(gè)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善。 投資建議：公司在經(jīng)歷管理層變化后，于10 月11 日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，希望留住人才，保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。公司傳統(tǒng)的平板玻璃業(yè)務(wù)在當(dāng)下玻璃價(jià)格上漲的行情下不斷改善，工程玻璃繼續(xù)發(fā)揮其龍頭地位擴(kuò)大市場(chǎng)份額，未來(lái)看好太陽(yáng)能光伏業(yè)務(wù)和電顯業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展。預(yù)計(jì)17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利9.39、11.08、13.75 億元，EPS 為0.39、0.46、0.58 元，對(duì)應(yīng)的PE為23X、19X、15X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，光伏、電顯新建項(xiàng)目不及預(yù)期。 |
