秀強股份(300160)2017年三季報點評:教育產業增長296% 并表拉動業績高速增長
【2017-11-08】 投資要點 江蘇童夢并表貢獻高增長，教育產業長期發展值得期待 前三季度公司實現營收10.54億元（YoY+19.64%），歸屬于母公司股東凈利潤1.35億元（YoY+55.81%），增速環比微降1.45pct，扣非后1.27億元（YoY+55.83%），每股收益0.23元。其中三季度單季實現營收3.32億元（YoY+21.22%），歸屬于母公司股東凈利潤0.21億元（YoY+48.41%），扣非后0.19億元，每股收益0.04元。公司前三季度業績增速符合預期。營收分業務看，原傳統玻璃主業實現營收9.36億元，同比增長15.72%，教育產業營收0.93億元，同比增長296.15%，教育產業江蘇童夢的并表為營收增速貢獻高速增長。 盈利能力環比略有下滑，但仍處于歷史高位水平 報告期內受原材料玻璃原片漲價影響，公司毛利率下滑1.85pct至32.56%。同時，因公司增加對教育產業投資，為解決對外投資資金，公司相應增加銀行借款，利息支出相應增加，導致報告期內公司財務費用較上年同期增長183.74%，進而拉動財務費用率環比提升0.67pct，而因教育產業并表造成管理費用率提升1.31pct至10.21%，最終導致公司前三季度實現綜合銷售凈利率12.97%，環比下滑3.14pct。但整體來看，今年以來隨著高附加值的教育產業并表規模持續擴大，公司盈利能力處于上市以來的歷史高位水平。 實際控制人增持計劃彰顯信心，長期看好公司教育產業發展 公司近期公告，公司實際控制人之一盧秀強先生擬于10月26號起6個月內通過定向資產管理計劃增持公司股票，增持金額不低于1億元。盧秀強先生系公司董事長兼總經理，同時也是公司實際控制人之一，基于對公司未來持續穩定發展的信心，董事長增持公司股票足以彰顯管理層對公司未來發展充滿信心，我們也長期看好公司在教育產業持續外延擴張式發展。 盈利預測及估值 我們預計公司2017-2019年可實現營業收入14.47億、16.82億、19.64億，同比增長26.15%、16.24%、16.73%，凈利潤1.88億、2.51億、3.41億，同比增長57.23%、33.75%、35.54%，對應EPS分別為0.31元、0.42元、0.57元，對應當前股價估值27倍、20倍、15倍，考慮到公司原有傳統產業穩健增長，而以直營幼兒園模式為主的教育產業未來發展空間廣闊，公司有望通過在現有發展模式上持續復制其直營幼兒園的成功管理經驗，做大做強教育產業，維持"買入"評級。 |
