長江電力：資產(chǎn)收購更加確定，方案或更具吸引力
長江電力 600900 電力、煤氣及水等公用事業(yè) 研究機構：招商證券 分析師：彭全剛，侯鵬，何崟 撰寫日期：2014-05-21 我們于5月21日參加了長江電力的股東大會，參會投資者就公司發(fā)展、資產(chǎn)收購與公司管理層進行了充分交流，新任董事長盧純先生表示未來將進一步提升公司管理水平，把資產(chǎn)收購的好事做好。我們判斷對溪洛渡、向家壩的資產(chǎn)收購方案將更加具有吸引力。維持“強烈推薦”投資評級，目標價8.8元。 參會機構投資者較少，重點關注問題較為集中。參會機構投資者較少，一方面反映了由于股價持續(xù)低迷，公司機構股東比例已經(jīng)大幅下降，另一方面也反映出公司的股價已經(jīng)比較充分的反映了各方面的負面信息，股價已經(jīng)處于價值投資的區(qū)間。投資者主要關注的問題是資產(chǎn)收購的進度、資產(chǎn)收購的方案、未來水電上網(wǎng)電價的走勢等。 2014年機遇與挑戰(zhàn)并存。2014年是全面深化改革的第一年，電力市場建設將推動用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易，形成主要由市場決定價格的機制，這對公司既是機遇，也是挑戰(zhàn)。在入庫水量不低于4200億立方米且來水分布利于發(fā)電的前提下，公司預計全年發(fā)電量1050億千瓦時，其中三峽887億千瓦時，葛洲壩163億千瓦時。 資產(chǎn)收購將是今年的重要工作。公司明確對溪洛渡、向家壩的資產(chǎn)收購將是今年的重要工作，而且在公司2014年的工作計劃中，明確提出“以深化國企改革為契機，尋求有價值的水力發(fā)電資產(chǎn)特別是流域內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)進行整合，增強自身實力和流域調(diào)度能力。”我們認為上述資產(chǎn)收購已經(jīng)非常確定，只是進度問題，值得期待。 資產(chǎn)收購方案或?qū)⒏泳哂形ΑＥc會股東多數(shù)建議采用負債的方式來收購上游資產(chǎn)，管理層表示將充分聽取各位股東的建議。我們判斷，如果資產(chǎn)收購方案合理，能夠較大幅度提升公司每股收益，增厚業(yè)績至少在20%~30%以上。管理層同時表示，將更加關注股價走勢，加強市值管理，使股價更好的體現(xiàn)公司價值。 維持“強烈推薦”評級，看好公司長期價值。不考慮機組注入，預計公司2014~2016年每股收益分別為0.62、0.67、0.72元。如果收購方案合理，公司每股收益有望達到0.8元以上。作為全世界最優(yōu)質(zhì)的大型水電基地，公司價值明顯低估，我們按照2014年14倍PE，給予目標價8.8元，預計在1年左右公司收購完成時能夠達到。現(xiàn)在股價仍處于低位，建議積極布局。 風險提示：汛期來水偏枯，資產(chǎn)收購進度滯后。 |
