中國國旅(601888)北京臨空免稅城項目啟動 與首都機場有望形成聯動
【2018-01-16】 投資要點： 北京臨空國際免稅城1 月12 日在臨空經濟核心區正式啟動建設，預計2020 年建成。該項目總投資120 億元，由中國國旅股份有限公司、首都機場集團、順義區政府共同打造。項目選址緊鄰北京首都國際機場南側，距離T3 航站樓僅600 米。占地面積444 畝，其中地上建筑面積42 萬平方米，地下建筑面積38 萬平方米，初步規劃停車位設置1.1 萬個，計劃于2020 年建設完成。北京臨空國際免稅城項目包含免稅購物、休閑、文化體驗、星級酒店、高端寫字樓等豐富業態，預計主體商業年銷售額將達200 億元，帶動周邊產業及消費500 億元，遠期將達1000 億元。 機場配套市內店將充分調動目標人群：從區位和客源上來看，北京臨空國際免稅城可與T3航站樓、城際鐵路聯絡線樞紐、T2 有軌電車站點無縫連接。北京機場2016 年國際旅客吞吐量達到2446 萬人次，總吞吐量世界排名第二，免稅城預計將可承接首都機場以及京津冀地區人群。另外，由于機場入境店規模較小，機場外市內店將對該部分形成有效的補充。同時，2017 年12 月28 日"京津冀144 小時過境免簽政策"實施，即在北京首都國際機場、鐵路西客站，天津濱海國際機場、天津國際郵輪母港，河北石家莊國際機場、秦皇島海港，對奧地利等53 個國家持有效國際旅行證件和144 小時內確定日期、座位前往第三國（地區）聯程客票的外國人，實行過境免辦簽證政策。自2013 年起，北京、天津陸續獲批實施72 小時過境免簽政策，2016 年，北京口岸享受該政策人數為2.63 萬人次，同比增長32.2%，此次過境免簽時間延長，也為過境旅客提供了更為便利的政策環境。 市內免稅店目前規模較小，政策有望進一步打開。由于目前可在市內店消費的國人受眾僅為自入境之日起180 天內的歸國人員（16 周歲以上，限額5000 元，而其他國人可進入但無法消費），且宣傳較少，因此整體規模不大。市內免稅店牌照目前僅中免與中出服（北京已擁有一家市內免稅店）持有。參考韓國市內免稅店模式，假設我國進一步放寬限額和消費人群，中免作為機場免稅店的經營方（2018 年交接新合同），在此區域將形成極強的聯動優勢，臨空免稅城作為出入境免稅的重要補充，將極大促進市內免稅業態發展和引導消費回流。同時此次合作方為首都機場和順義區政府，體現出免稅運營商與機場的合作關系更加緊密，有利于雙方互利互惠合作共贏，避免了免稅區域招標的過度競爭。 盈利預測與投資建議：行業"一超多強"的格局已經確立，中免作為行業龍頭一方面不斷取得新的免稅標的，進一步提高行業集中度，同時規模效應下毛利率也將得到有效提升。由于項目預計在2020 年建成完成，因此我們暫時維持盈利預測，預計2017-2019 年EPS分別為1.19/1.26/1.43 元，對應PE 為39/36/32 倍，維持"增持"評級。 |
