天虹股份(002419)六問六答
【2018-01-11】 天虹股份是百貨行業(yè)龍頭企業(yè)，今年業(yè)績回暖明顯，近幾年銳意進取，積極轉(zhuǎn)型求變并取得一定成果。全公司推行良好的激勵機制，門店層面采取超額利潤分享，高層采取員工持股增強公司活力。預(yù)計公司17/18年EPS為0.84/0.98元，給予公司20x18PE，目標價19.6元，向上看20%+空間，維持"強烈推薦-A"評級。 強運營能力百貨龍頭，充分受益行業(yè)回暖。公司長期以來重視運營能力積淀，毛利率穩(wěn)步提升。行業(yè)回暖背景下業(yè)績改善狀況好于行業(yè)平均，2018年將加大拓展步伐，抓住行業(yè)窗口期積極布局，擴大市場份額。 三條路徑求新求變。天虹近年來圍繞數(shù)字化、體驗式、供應(yīng)鏈三條主線進行持續(xù)改革升級。全渠道以微信服務(wù)號和虹領(lǐng)巾APP為依托實現(xiàn)會員數(shù)字化，在門店電商化、商品數(shù)字化和供應(yīng)鏈數(shù)字化方面也做了一定嘗試。強體驗方面公司通過體驗街區(qū)、主題編輯等方式提升品牌吸引力和獲客能力。供應(yīng)鏈方面加強超市"源頭直采"，確保優(yōu)質(zhì)貨源和供應(yīng)鏈反應(yīng)速度。 良好的激勵機制。高層采用員工持股，基層采用超額激勵分享，激發(fā)員工積極性。1）公司12月29日公告最高1.18億元員工持股計劃，涵蓋公司及子公司主要管理人員及業(yè)務(wù)骨干；2）門店員工采用超額激勵分享，本質(zhì)類似永輝合伙人制，只要是進入盈利期的門店的員工（包括一線收營員）都可以參與該制度，超額是一個目標值，另設(shè)一個挑戰(zhàn)值，超過挑戰(zhàn)值員工的分享比例越高。 零售變革時代的弄潮兒。零售正在迎來一個變革的時代，天虹就是積極應(yīng)對行業(yè)變革的佼佼者，公司門店梯度良好，隨著改造項目的逐步成熟有望持續(xù)貢獻業(yè)績。預(yù)計公司17/18年EPS為0.84/0.98元，同比分別增長28%/17%，目前股價對應(yīng)17/18年P(guān)E為19/16x，目標價19.6元，向上看20%+空間，維持"強烈推薦-A"評級。 風險提示：業(yè)務(wù)拓展進程緩慢，實體零售復(fù)蘇不及預(yù)期。 |
