王府井(600859)吸并交割完成 業績趨勢反轉 國改預期增強
【2018-01-12】 王府井吸并母公司于2017年12月31日完成交割。 王府井吸收合并母公司王府井國際已于2017年12月31日完成交割。公司與王府井國際約定以2017年12月31日作為本次吸收合并的交割日，截止2017年12月31日，王府井東安、信升創卓、福海國盛已完成股權認購，王府井國際股權予以注銷，王府井完成了資產交付及過戶和各項債務的交割。 吸并母公司所產生的非經常性損益對公司2018年業績沒有影響。由于吸并母公司后，王府井國際2017年1-5月的投資收益將作為集團內部交易被抵銷，但當期發生的1.13億元所得稅不能抵銷,將對上市公司的凈利潤產生影響。由于交割日定為2017年12月31日，故該非經常性損益將確認于2017年，對公司2018年的業績沒有影響。 吸并母公司理順股權結構，簡化持股層級，掃清國改障礙。吸并母公司是王府井國際整體上市的后續步驟，通過吸收合并的方式簡化王府井持股層級，實現王府井國際的股東直接持有上市公司的股份，從而進一步減少上市公司的決策層級，提升決策效率，優化治理結構，實現整體上市，為后續實施混改掃清障礙。 公司行業低迷期逆勢展店，業態調整充分，老店改造升級，未來持續增長可期。截止三季度末，公司已在全國七大經濟區域運營54家門店，其中3年以內的門店占比高達30%，新開門店以購物中心和奧特萊斯業態為主，是公司未來業績增長的根本動力。同時，公司不斷調整老店品類布局，大力開發新資源，哈姆雷斯兒童體驗店、Brookstone、小米之家等新資源陸續加盟入駐，休閑娛樂業態占比不斷提高，門店客流量持續回升。 維持盈利預測，維持"買入"評級。不考慮合并產生的非經常性損益的影響，維持公司的盈利預測，預計2017-2019年歸母凈利潤分別為9.6/11.7/14.2億元，對應當前股價PE分別為16/14/11倍。公司目前PB1.6倍，18年PE只有14倍，在零售板塊中估值非常便宜，參考同行業可比上市公司，我們給予公司18年20倍PE，維持"買入"評級。 |
