星網銳捷(002396)業績扎實 具備估值提升空間的行業龍頭
【2017-12-29】 公司 17 年業績增速再創新高，具備扎實業績支撐。公司三季報披露預計2017 全年歸母凈利潤同比增長率在30%-60%區間，主要由子公司銳捷網絡和升騰資訊銷售業務規模擴大所致。公司增速再創新高，進一步印證了“自2016 年突破業績大小年規律后，公司步入高速成長通道”的判斷。 教育改薄資金拓寬銳捷網絡優勢領域市場。精準脫貧是政府下一階段重點攻堅目標之一，全面改薄是教育精準扶貧重要手段。中央改薄資金帶動地方財政，實際投入金額規模超千億，打開三四線城市及農村教育信息化空間。子公司銳捷網絡根植教育行業十七年，連續十一年教育行業市場占有率排名第一，將充分享受教育網絡市場政策紅利。 IPv6 為網絡設備市場注入強心劑。今年11 月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《推進互聯網協議第六版（IPv6）規模部署行動計劃》，要求用5 到10 年時間，建成全球最大規模的IPv6 商業應用網絡，通過新增網絡設備、應用、終端全面支持IPv6，帶動存量設備和應用加速替代。銳捷網絡深度參與發改委CNGI 項目，具備在教育領域部署IPv6 的應用經驗。公司全線產品支持IPv6，,安全產品及交換機產品獲得IPv6 Ready Logo 測試認證。 公司已形成智慧網絡/云/通訊/社區/家庭/物聯/娛樂等七大智慧產業。WLAN 產品有實力與華為華三同臺競爭；升騰威訊云是華為優秀供應商，入圍央采軟件協議供貨項目；智能家居品牌NexHome 搶占精裝房市場。公司連續數年研發投入占營收13%以上，16 年研發投入7.89 億元，是典型的創新驅動型企業。 未來估值提升空間充分。我們認為公司在網絡設備領域扎根深厚，行業紅利繼續維持；技術創新實力突出，未來隨著應用場景發展成熟化后在智慧云/社區/物聯等眾多領域具備核心競爭力。公司是業績扎實，未來提估值空間充分的優秀標的。 調整盈利預測，維持“買入”評級。基于以下原因調整盈利預測：公司三季報披露子公司銳捷網絡和升騰資訊營收高速增長；公司于8 月收購子公司升騰資訊、星網視易少數股東權益；公司擬轉讓控股子公司四創軟件22%股權，已獲得福建省國資委同意，完成后四創軟件不再屬于合并報表范圍。17-19 年歸母凈利潤較之前調整幅度分別為6.68%/-0.16%/-1.48%。17-19 年PE 為25/19/14 倍。目前公司估值在通信行業中處于低位。未來在智慧家居、智慧通訊、SDN 等領域有望突破，具備估值提升空間，維持“買入”評級。 風險提示：企業級網絡市場競爭加劇導致毛利率下滑；公司智慧類業務市場發展不成熟。 |
