華東電腦(600850)經營穩健 IT服務市場繼續增長
【2017-12-23】 公司各項業績指標基本穩定。公司2017年前三季度營業收入為44.60億元，同比增長13.87%，歸母凈利潤為2.25億元，同比增長7.26%。2016年公司營業收入為60.57億元，同比下降0.06%，歸母凈利潤為2.75億元，同比下降10.18%，2012-2016年營業收入CAGR為5.11%，歸母凈利潤CAGR為9.54%。公司毛利率、凈利率以及ROA、ROE等指標基本穩定，毛利率和費用率均小幅上升，凈利率在5%附近波動；ROA、ROIC在近5年略有下滑。 全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出預測，在經歷2015-2016年低迷期之后，全球IT支出將在2017-2018年保持增長態勢，預計2017年達到3.51萬億美元，同比增長3.30%，2018年達到3.66萬億美元，同比增長4.28%。從細分結構來看，企業級軟件、設備、IT服務具有較高的增長率，其中軟件支出2017-2018年增長率預計分別為8.5%、9.4%，2018年達到3,870億美元；設備支出在2017-2018年增長率預計分別為5.3%、5.0%，2018年達到6,970億美元；IT服務支出在2017-2018年增長率預計分別為4.0%、5.33%，2018年達到9,800億美元。 華訊網絡業務全面覆蓋網絡系統生命周期。華訊網絡是公司最重要的子公司，能夠提供覆蓋準備、規劃、設計、部署、運營和優化全網絡生命周期的IT服務；除了基礎網絡架構之外，華訊還能提供云計算、協作通信、信息安全、IT服務管理等領域的系統集成和服務，在提供集成服務的同時，華訊逐步形成自己的軟件產品，如華訊UCMP多云統一管理平臺、華訊托管云平臺、華訊Hadoop大數據平臺等。華訊是思科的金牌合作伙伴，也是H3C的金牌代理商，思科、H3C產品在國內具有良好聲譽，在網絡設備領域居于領先地位，公司與品牌商的長期合作經驗，有助于公司在系統集成領域繼續保持優勢。 投資建議： 在公司系統集成和服務、智能建筑與機房等業務保持穩定增長的前提假設下，我們預計公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.700元、0.737元和0.744元，對應P/E分別為28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服務行業最新市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為41.88倍，考慮到全球IT支出的回暖，我們認為公司的估值仍有一定的上升空間，因此首次給予其"增持"評級。 風險提示： 項目投資風險；市場競爭風險等。 |
