大亞圣象(000910)發布可轉債預案 地板工程業務有望持續快速增長
【2017-12-27】 一、事件概述 公司發布公開發行A股可轉債預案,此次發行可轉債募集資金總額為不超過12億元,扣除發行費用后將用于蘇北基地家居產業園項目、上海產品研發營銷中心建設項目及補充流動資金。 二、分析與判斷 投資建設蘇北基地,完全達產后預計可實現年均銷售收入11.70億元 定制家具行業持續景氣,公司作為定制家具企業人造板供應商,有望受益于下游行業的高速發展。公司在現有160多萬立方米人造板產能基礎上,投資11.57億元建設蘇北基地家居產業園項目,包括年產50萬立方米刨花板工程、年產1700萬平方米飾面刨花板工程以及年產60萬套家具構件生產工程。此次投資建設蘇北基地將進一步擴大規模優勢,完全達產后預計可實現年均銷售收入11.70億元,實現利潤總額2.98億元(含退稅)。 地板產品結構優化,工程業務有望持續快速增長 地板業務前三季度銷量3250萬平方米,同比增長9.06%;營業收入36.06億元,同比增長14.3%。其中,高毛利率的多層和三層實木復合地板銷量均同比增長20%以上,產品結構持續優化。工程業務方面,多地政府相繼推出精裝修政策,精裝房滲透率有望上升,對需求端的拉動作用明顯;同時,公司持續開拓大宗客戶,已與包括萬科、碧桂園、恒大在內的60余家地產商建立合作關系,前10個月工程類地板交付720萬平方米,1-9月工程類業務同比增長30%以上。受益于需求端的擴張,這一增長態勢有望延續。 三、盈利預測與投資建議 我們看好公司主業整合后帶來的運營效率和市場競爭力的提高、地板工程業務的持續快速增長以及未來產能擴張帶來的業績促進作用,預計公司2017、2018、2019年實現基本每股收益1.22、1.52、1.85元/股,對應2017、2018、2019年PE分別為19X、15X、13X。維持公司"強烈推薦"評級。 四、風險提示: 1、原材料價格上漲;2、精裝修滲透率提升不及預期。 |