尚品宅配(300616)產能布局西進 整裝云蓄勢待發
【2018-01-10】 推行HOMKOO整裝云，打造線下沉浸式體驗購物場所。2017年尚品宅配推出HOMKOO整裝云平臺將整裝設計、虛擬裝修、施工管控、供應鏈管理等全流程一站式打通。上述系統系統免費向裝修企業提供，借助整裝云打造的F2C供應鏈平臺將降低家裝企業物流、采購和層級代理成本，提升企業利潤率，并通過中央廚房式供應鏈管理系統實現柔性化配送。此次在佛山南海區建設的綜合體，將對線上服務、線下體驗以及現代物流進行深度融合，有力推動公司的已有業務整合及新業務開發，打造滿足整裝定制、家具定制及家居深度服務需求的線下沉浸式體驗購物場所。 華南五廠-無錫華東基地-成都西南基地三足鼎立，產能建設多地開花。尚品宅配銷售費用中交通運輸費2017H1達5673萬（營收占比2.6%），目前公司投產的生產基地全部位于佛山市，一定程度上影響了交貨周期，也加大了公司的物流成本。出于產能擴充和地理運輸半徑考慮，2017年9月27日，尚品宅配擬投資21億首次在廣東省外于無錫建設華東生產基地，設計產能為150萬套/年，預期2019年投產，本次投資10億元在成都設立的西南研發和生產基地預計2020年試生產。該西南基地將發揮四川成都地區的家具供應鏈配套優勢，與華南五廠和華東基地形成華南、華東、西南三足鼎立局面。 適應加盟渠道拓張步伐，供應鏈配套布局優化。截至2017年9月底，公司加盟店總數達1442家（含在裝修的店面），較2016年底增加361家，加盟店拓張超預期（此前全年預期300-400家），單店收入提升伴隨渠道擴張加速形成業績護城河。尚品宅配當前展露的華南、華東、西南三地產能建設規劃有利于優化公司現有生產基地布局，適應加盟渠道擴張步伐。 投資建議：尚品宅配以全屋定制為起點，軟件開發設計能力優秀，行業卡位優勢和前后端一體化優勢將助力公司享有廣闊增長空間。同時，產能建設和加盟商渠道建設均顯著提速，銷售端單店收入穩步提升，尚品宅配業績有望持續高增長。我們預估公司2017-19年實現銷售收入53.64、73.49、98.80億元，同比增長33.2%、37.0%、34.4%，實現歸屬于母公司凈利潤3.85、5.62、7.93億元，同比增長50.72%、45.92%、41.14%，EPS為3.57、5.20、7.34元，對應P/E為44X、30X、22X，維持"買入"評級。 風險提示：使用自籌資金投資的資金財務風險、項目未能順利實施的風險、管理水平未隨業務規模擴張而提升的風險。 |
