福耀玻璃(600660)國內(nèi)積極擴(kuò)產(chǎn) 海外盈利改善 前景看好
【2018-01-15】 公司是國內(nèi)汽車玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.0億元，同比增長15.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.4億元，受匯兌損失等因素影響同比下降1.5%；扣除匯兌損益影響利潤總額同比增長17.8%。公司上半年汽車玻璃中國境內(nèi)收入比去年同期增長11.8%，并計劃在蘇州、天津和本溪擴(kuò)產(chǎn)，未來市場份額有望進(jìn)一步提升。公司在美國已建成汽車玻璃產(chǎn)能300萬套，后續(xù)250萬套將于2019年完全投產(chǎn)。計入浮法玻璃美國部分預(yù)計全年扭虧為盈。隨著未來產(chǎn)能利用率逐步提升，美國部分收入和盈利有望快速增長，推動公司業(yè)績持續(xù)提升。高附加值產(chǎn)品占比逐步提升，單車玻璃面積逐步增長，帶來單車價值量持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2017-2019年每股收益分別為1.32元、1.60元和1.86元，給予公司2019年20倍市盈率，合理目標(biāo)價37.00元，首次給予買入評級。 支撐評級的要點(diǎn) 國內(nèi)積極擴(kuò)產(chǎn)，市場份額逐步提升。公司上半年汽車玻璃中國境內(nèi)收入比去年同期增長11.8%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)量增速4.6%。未來公司計劃在蘇州和天津擴(kuò)產(chǎn)汽車玻璃生產(chǎn)線，本溪新建浮法玻璃生產(chǎn)線，公司目前在國內(nèi)汽車玻璃市場份額高達(dá)65%，未來市場份額有望進(jìn)一步提升，此外售后市場發(fā)展空間巨大。 海外盈利改善，推動公司業(yè)績增長。公司在美國已建成汽車玻璃產(chǎn)能300萬套，后續(xù)250萬套將于2019年完全投產(chǎn)。計入浮法玻璃，美國預(yù)計全年扭虧為盈。公司在工藝設(shè)備和生產(chǎn)方式等方面具有較大競爭優(yōu)勢，隨著未來產(chǎn)能利用率逐步提升，美國部分收入和盈利有望快速增長，推動公司業(yè)績持續(xù)提升。 單價和單車面積逐步增長，單車價值量提升。汽車玻璃未來發(fā)展方向是節(jié)能、環(huán)保、輕量化、集成化等，高附加值產(chǎn)品對單車價值量提升明顯。公司高附加值產(chǎn)品占比快速提升，預(yù)計由2016年占比30%提升至2017年33%，推動平均單價上升4.4%。此外受汽車尺寸增長及全景天窗滲透率提升等因素影響，單車玻璃面積逐步增長，帶來單車價值量提升。 評級面臨的主要風(fēng)險 1）國內(nèi)外汽車銷量不及預(yù)期；2）原材料及人工成本大幅上漲。 估值 我們預(yù)計公司2017-2019年每股收益分別為1.32元、1.60元和1.86元，給予公司2019年20倍市盈率，合理目標(biāo)價37.00元，首次給予買入評級。 |
