旗濱集團(601636)玻璃原片龍頭 受益景氣復蘇
【2018-01-15】 我們認為公司一方面受益行業(yè)景氣回升，一方面受益玻璃深加工玻璃提高。 支撐評級的要點 浮法玻璃龍頭，且產(chǎn)能主要布局在華東華南市場。公司在湖南醴陵、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長興擁有6個生產(chǎn)基地、23條生產(chǎn)線，年玻璃產(chǎn)量1.1億重箱，為全國最大的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)。公司今年對漳州、長興等地3條生產(chǎn)線進行技改，技改投產(chǎn)后產(chǎn)品定位高端，成本有所下降。由于公司產(chǎn)能主要布局在華東華南，我們上文分析華東華南房地產(chǎn)投資中長期將好于全國水平，公司將顯著受益。過去一年半以來浮法玻璃價格大幅上漲，公司業(yè)績彈性十足，在行業(yè)層面我們預計景氣周期仍在持續(xù)向上，因此公司2018年業(yè)績?nèi)灾档闷诖?/div> 拓展玻璃深加工，積極拓展東南亞市場。公司多年深耕浮法玻璃原片后，目前開始在廣東、浙江、馬來西亞等地投產(chǎn)建設深加工基地，預計2017年底能建成投產(chǎn)，形成玻璃生產(chǎn)、玻璃加工一體化，產(chǎn)品將覆蓋現(xiàn)有市場節(jié)能玻璃全系列產(chǎn)品。預計未來公司會在深加工領域繼續(xù)開拓，進一步提升深加工比例。海外方面，2015年公司投資11.7億元在馬來西亞建設兩條600t/d玻璃生產(chǎn)線，成為公司第一個海外玻璃生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)投產(chǎn)，由于東南亞盈利能力高于國內(nèi)，這兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)將進一步提升公司盈利能力。 經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，公司資金壓力有所緩和。2016年下半年玻璃行業(yè)景氣回升以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，2016年和2017年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別高達16.6億元和19.4億元，足以支付該期間7.2億元和9.3億元的資本開支。公司有息負債一定幅度回落，資金壓力有所緩和，同時財務費用明顯下降，前三季度財務費用為1.1億元，而去年同期高達2.1億元。 評級面臨的主要風險 玻璃需求低于預期，復產(chǎn)產(chǎn)能高于預期 估值 預計2017-2019年公司凈利潤分別12.73、14.98和17.04億元，EPS分別為0.49、0.57和0.65元，給予買入評級。 |
