立訊精密(002475)大客戶平臺型供應商 聲學業務高成長可期
【2018-01-16】維持"增持"評級，上調目標價至29.05元。公司圍繞大客戶打造精密制造平臺，聲學、天線、無線充電、無線耳機等齊放量，開啟新一輪高增長。考慮到客戶新品發售時間及銷量均低于我們此前預期，下調2017-19年EPS預測至0.55元（-15%）、0.83元（-7%）、1.11元（-2%），給予18年35倍PE，上調目標價至29.05元，增持評級。 聲學器件份額提升，AirPods持續放量，立訊聲學業務步入成長快車道。（1）公司入主美特切入大客戶聲學供應鏈，17Q4開始業務明顯好轉，我們預計18年公司在大客戶中份額將進一步提升；（2）AirPods成為蘋果最新爆款產品，18年銷量有望翻倍達到2000萬只以上，立訊憑借卓越的精密制造能力，晉升為AirPods ODM主力供應商，目前良率已達到較高水平，18年開始將大幅貢獻業績；（3）公司是大客戶聲學業務后起之秀，后續有望切入HomePod供應鏈。 多元化布局迎收獲，立訊開啟新一輪高成長。公司圍繞大客戶打造精密制造平臺型企業，拓展了無線充電、聲學、天線、無線耳機、馬達等多個產品線。（1）無線充電領域，公司是大客戶無線充電發射端核心供應商，有望切入接收端，行業爆發趨勢明確；（2）公司已切入大客戶天線業務，后續份額有望持續提升，5G時代即將到來，手機天線價值量也將顯著提升。（3）馬達業務進展順利，18年有望切入。 Type-C大勢所趨，通信、汽車連接器前景廣闊。立訊是Type-C領域絕對龍頭，引領行業變革；通信、汽車連接器千億市場空間，公司有望復制消費電子領域成功經驗，逐步成長為全球連接器行業龍頭。 風險提示：大客戶新品銷量不及預期；行業競爭加劇。 |
