東江環保(002672)牽手海創強強聯合 危廢龍頭穩健擴張
【2017-12-11】 一、事件概述 近期我們參加了公司與海螺創業聯合舉辦的戰略合作發布會，見證了雙方簽署《戰略合作協議》的過程。本次戰略合作包括了建立戰略伙伴關系、產能協同、創新模式和創新技術四方面的主要內容，我們認為通過與海螺創業的強強聯合，公司未來將更好地發揮自身優勢，維持危廢行業龍頭地位。 二、分析與判斷 優勢互補、強強聯合，助力公司維持行業龍頭地位 海螺創業是安徽海螺集團的第二大股東，海螺集團旗下擁有海螺水泥和海螺型材2家上市公司，海螺創業于2013年12月19日在香港聯合交易所主板上市。海創目前掌握水泥窯協同處置固廢及危廢在建產能167萬噸/年、已建成產能37.5萬噸。本次戰略合作意在充分發揮雙方的比較優勢，未來主要就三方面的內容進行合作：1）雙方作為各自危廢處置細分領域的龍頭企業，通過形成聯盟的方式，規范行業競爭秩序、防范水泥窯協同處置熱潮下價格惡性競爭的可能；2）東江已完成44類危廢名錄的全覆蓋，水泥窯協同處置危廢覆蓋種類較少、經濟性更好，致使雙方存在業務互補性。在業務重合區域，雙方將通過不同種類危廢互換的形式開展危廢產能互補，提高各自的產能利用率；3）東江的下游客戶主要為大型企業，海創為中小企業，雙方將在客戶資源方面開展信息共享，未來也可能將在部分區域探索新項目的股權合作。預計本次戰略合作將為公司的盈利能力提供較強的支撐，同時拓寬業務范圍、維持公司危廢行業的龍頭地位。 危廢處置景氣度高，公司未來仍將深耕危廢領域、迅速擴張產能 危廢產量嚴重低報、產能存在較大缺口，環保入刑的背景下我們預計2020年前行業景氣度都將維持較高水平。公司今年新項目建設及投產進展順利，綜合利用3萬噸/年的湖北天銀項目、焚燒9100噸/年及物化950噸/年的珠海永興盛已于上半年投產，今年預計完成建設產能將在175~180萬噸/年。公司未來仍將深耕危廢領域，預計5年內將達到500萬噸/年的產能水平，其中水泥窯協同處置產能100萬噸/年，傳統處置方式產能400萬噸/年。目前公司危廢處置資質已完成國家44類危廢名錄的全覆蓋，總資產已超過90億，已完成從上游收集運輸、檢測分析，中游倉儲物流、配伍預處理，到下游廢物無害化處置及資源化利用全產業鏈布局，綜合實力強勁，業績高速增長可期。 廣晟入主后將給予多方面的支持，融資渠道暢通、資產整合實力增強 2016年10月和2017年1月，公司創始人張維仰將所持1.2億股股份轉讓給廣晟集團，目前廣晟集團合計持有東江環保15.25%的股份，為公司第一大股東。廣晟集團為廣東省國有獨資企業，旗下6家上市公司，實力雄厚，入主后將給予公司在資金、政府關系協調、企業信譽、危廢資產整合等多方面的支持。公司于今年5月公告23億非公開發行預案，用于江西危險廢物處理處置中心等9個危廢處置及配套設施項目并補充流動資金，大股東廣晟集團認購不超過7.59億元。廣晟具備國資平臺優勢，未來在大股東的支持下，公司可通過配股、可轉債、永續債等多種融資方式解決項目建設來源問題，融資實力無虞，有利于公司未來在產業內繼續進行外延并購和資產整合。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019年EPS分別為0.53、0.69、0.88，看好行業高景氣度下公司未來產能擴張帶來的業績增長，給予公司"強烈推薦"評級。 四、風險提示 1、環保執法力度不及預期；2、行業規范不利致競爭格局紊亂；3、外延并購進度不及預期。 |
