雪浪環境(300385)原主業景氣+新布局持續 帶來業績加速
【2018-01-12】 垃圾焚燒建設高峰持續，公司主業持續高景氣。垃圾焚燒建設高峰持續，預計“十三五”期間復合增速達20.3%，煙氣治理作為垃圾焚燒末端必備處理設施，未來3年設備銷量有望維持高景氣。公司現階段市場占有率約40%，為垃圾焚燒煙氣治理龍頭，多年耕耘下技術領先、大量超大型項目成功經驗背書下公司市占率有望進一步提升。截至2017年3月，公司在手訂單量10.8億元，約為2016全年煙氣凈化和灰渣處理設備收入的2倍，訂單儲備豐富。同時，2017年前三季度存貨（主要為在產品和庫存商品）、預收賬款（主要為設備定金）同比增量顯著，有力支撐公司17、18年主業快速增長。 聚焦危廢，布局華東打造又一利潤增長點。當前危廢處置和綜合利用產能處于供不應求狀態，處理價格維持高位，環保執法力度持續趨嚴下，危廢行業高景氣度有望持續較長時間。公司早在2012年就已開拓了國內危廢處理設備總成業務，先后承接了十余套危廢、污泥的煙氣凈化系統EPC工程，具備上游設備總包能力和產業鏈協同優勢。2014年公司收購無錫工廢51%股權順利完成產業鏈延伸介入危廢處置運營領域，后續通過收購匯豐天佑51%股權、增資上海長盈20%股權、合資設立宜賓能投（公司持股35%）持續拓展危廢布局，此外，公司實際控制人旗下產業基金現已培育江蘇愛科和美琪環保2家危廢處置公司，助力公司危廢產業持續做大。目前公司危廢處置能力約5萬噸/年，遠期規劃處置能力20萬噸/年，力爭成為華東地區危廢龍頭，現危廢處置業務仍處于快速布局階段，后續新項目有望涌現，持續帶來業績增量。 定增落地，助力公司加速擴張。2017年12月公司成功以29.6元/股的價格非公開發行1014萬股，募資總額3億元，鎖定期3年，其中實際控制人楊建平認購金額1.23億元，占總籌資額的37.5%，彰顯對公司未來發展信心。募集資金中1.1億元用于償還銀行貸款，余款將全部用于補充流動資金，助力公司持續擴張發展。此外，公司目前股價相對發行價倒掛15.6%，存在一定安全邊際。 盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為0.72元、1.07元和1.60元，對應PE34X、23X和15X，公司主業高景氣，危廢布局持續拓展，預計未來三年復合增速33%，給予公司2018年30倍估值，對應目標價32.1元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：煙氣治理訂單拓展或不及預期風險，危廢投產、并購進度或不及預期風險。 |
